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# Precio de marca

> La referencia de compensación que se usa para el margen, la liquidación y el P&L no realizado: construida como la mediana de cuatro precios independientes para que ninguna fuente pueda moverla sola.

El precio de marca es el número que decide si te liquidan. No es el último precio negociado, y tampoco es el [precio índice](/es/trading/index-price).

La razón por la que existe como construcción aparte es concreta e importante: si las liquidaciones se activaran con la última operación de este exchange, cualquiera capaz de colar una impresión a través de un libro poco profundo podría liquidar las posiciones de otros. El precio de marca está diseñado para que ninguna fuente por sí sola, incluido el propio libro de órdenes de este exchange, pueda moverlo mucho.

<h2 id="four-prices-one-median">
  Cuatro precios, una mediana
</h2>

<div className="dg" data-dg="mark-price-median">
  <div className="dg-c" style={{aspectRatio:"720 / 308"}}>
    <svg className="dg-w" viewBox="0 0 720 308" aria-hidden="true">
      <path className="dg-wire dg-soft" d="M 305.00 37.00 L 348.23 127.23" />

      <path className="dg-head" d="M 351.00 133.00 L 344.27 129.13 L 352.20 125.33 Z" />

      <path className="dg-wire dg-soft" d="M 305.00 101.00 L 345.75 129.35" />

      <path className="dg-head" d="M 351.00 133.00 L 343.23 132.96 L 348.26 125.73 Z" />

      <path className="dg-wire dg-soft" d="M 305.00 165.00 L 345.75 136.65" />

      <path className="dg-head" d="M 351.00 133.00 L 348.26 140.27 L 343.23 133.04 Z" />

      <path className="dg-wire dg-soft" d="M 305.00 229.00 L 348.23 138.77" />

      <path className="dg-head" d="M 351.00 133.00 L 352.20 140.67 L 344.27 136.87 Z" />

      <path className="dg-wire dg--green" d="M 470.00 133.00 L 499.60 133.00" />

      <path className="dg-head dg--green" d="M 506.00 133.00 L 499.60 137.40 L 499.60 128.60 Z" />
    </svg>

    <div className="dg-b dg--sky" style={{left:"0.0000%",top:"3.2468%",width:"41.6667%",height:"17.5325%"}}><span className="dg-t">Oráculo + base suavizada</span><span className="dg-s">spot externo, más una EMA de 150 segundos de la base</span></div>
    <div className="dg-b dg--blue" style={{left:"0.0000%",top:"24.0260%",width:"41.6667%",height:"17.5325%"}}><span className="dg-t">El libro de este exchange</span><span className="dg-s">medio entre mejor compra y mejor venta</span></div>
    <div className="dg-b dg--yellow" style={{left:"0.0000%",top:"44.8052%",width:"41.6667%",height:"17.5325%"}}><span className="dg-t">Oráculo + base de financiación</span><span className="dg-s">derivada de la tasa de financiación</span></div>
    <div className="dg-b dg--green" style={{left:"0.0000%",top:"65.5844%",width:"41.6667%",height:"17.5325%"}}><span className="dg-t">Medio de perpetuos externos</span><span className="dg-s">perpetuos de otros exchanges</span></div>
    <div className="dg-b dg--brown dg-round" style={{left:"49.4444%",top:"34.0909%",width:"15.2778%",height:"18.1818%"}}><span className="dg-t">Mediana</span></div>
    <div className="dg-b dg--green" style={{left:"70.8333%",top:"34.0909%",width:"29.1667%",height:"18.1818%"}}><span className="dg-t">Precio de marca</span><span className="dg-s">margen · liquidación · P\&L no realizado</span></div>
    <div className="dg-free dg-mid" style={{left:"0.0000%",top:"88.3117%",width:"100.0000%"}}><div className="dg-n">La mediana es toda la defensa: para moverla hay que mover al menos dos de cuatro entradas deliberadamente distintas.</div></div>
  </div>
</div>

La mediana es toda la defensa. Para mover la mediana hay que mover al menos dos de cuatro entradas independientes, y esas entradas son deliberadamente distintas entre sí: una es el spot externo, otra es el libro de este exchange, otra se deriva de la financiación y otra son los mercados de perpetuos externos. Un atacante con capacidad para distorsionar una de ellas no cambia nada.

<h3 id="price-1-oracle-plus-a-smoothed-basis">
  Precio 1 — oráculo más una base suavizada
</h3>

$$
P_1 = \text{índice} + \mathrm{EMA}_{150s}\!\left(\text{medio del exchange} - \text{índice}\right)
$$

Esto sigue si este exchange cotiza de forma persistente con prima o con descuento respecto al mercado exterior. El precio medio es la media de la mejor oferta de compra y la mejor oferta de venta.

El suavizado es lo que lo hace seguro. Una base en bruto se movería en el instante en que alguien ampliara o cruzara el libro; una media móvil exponencial de 150 segundos obliga a un manipulador a sostener la distorsión durante minutos en lugar de un bloque, lo que cuesta dinero real frente a todos los demás que operan contra ella.

Dos detalles importan a quien reconstruya esto. El tiempo transcurrido en la EMA viene de las **marcas de tiempo de los bloques**, no del reloj de pared, para que los nodos coincidan. Y tras un hueco inusualmente largo, ese tiempo transcurrido grande hace que la media salte hacia el valor actual en lugar de arrastrarse, que es el comportamiento correcto al reanudar después de una pausa.

**Lo que hace en realidad el suavizado.** Toma un exchange que cotiza de forma persistente por encima del índice, de modo que la base sube de 0 a 5 y ahí se queda:

| Transcurrido | Muestra de la base |    EMA |
| -----------: | -----------------: | -----: |
|           0s |                  0 | 0.0000 |
|          20s |                  1 | 1.0000 |
|          60s |                  2 | 1.7231 |
|          90s |                  3 | 2.2319 |
|         120s |                  4 | 2.8107 |
|         150s |                  5 | 3.4360 |
|         210s |                  5 | 4.1189 |
|         300s |                  5 | 4.6189 |

Cinco minutos de una base sostenida de 5 puntos mueven la EMA hasta 4.62, no hasta 5. Ese retardo es la protección: un atacante que mantenga el libro alejado del índice paga por sostenerlo durante minutos y aun así no mueve el precio de marca toda la distancia, mientras que una revalorización genuina, que persiste, llega entera lo bastante pronto como para que la marca siga siendo honesta.

Todas las cifras anteriores salen de la fórmula tal como está publicada. Es reproducible, y ese es el objetivo de publicarla.

<h3 id="price-2-this-venues-own-book">
  Precio 2 — el libro del propio exchange
</h3>

$$
P_2 = \operatorname{median}\!\left(\text{mejor compra},\; \text{mejor venta},\; \text{última operación}\right)
$$

La lectura más directa de lo que está pasando aquí, hecha resistente a dos distorsiones habituales tomando una mediana en lugar de un único valor: ni una impresión aislada e inusual puede moverla, ni tampoco un libro momentáneamente desequilibrado hacia un lado.

<h3 id="price-3-oracle-plus-funding-basis">
  Precio 3 — oráculo más base de financiación
</h3>

$$
P_3 = \text{índice} \times \left(1 + F_{\text{last}} \times t_{\text{next}}\right)
$$

Un perpetuo cotiza alejado del spot de una forma que la financiación explica. Este precio reconstruye esa relación a partir de la tasa de financiación en lugar de observarla, lo que lo convierte en una comprobación independiente sobre los dos precios que sí la observan.

Fíjate en la forma: el ajuste decae a medida que se acerca la compensación de la financiación y llega a cero en el momento en que se cobra. Es la misma convergencia que exhibe el propio mercado.

<h3 id="price-4-external-perpetual-markets">
  Precio 4 — mercados de perpetuos externos
</h3>

$$
P_4 = \sum_i w_i \cdot \text{medio}_i , \qquad w_i = \frac{V_i}{\sum_j V_j}
$$

Deliberadamente distinto del precio índice, que se construye a partir del spot. Los mercados de perpetuos incorporan base y su propia dinámica de financiación; incluirlos significa que la marca refleja el instrumento que se negocia y no solo su subyacente. La ponderación es por volumen de 24 horas entre los exchanges de referencia, y qué exchanges se incluyen es configurable.

<h2 id="update-timing">
  Momento de actualización
</h2>

El precio de marca se actualiza cuando se actualiza el precio índice: aproximadamente cada tres segundos y **dentro del mismo bloque, después** del índice. El orden importa: una marca calculada antes que su índice estaría desfasada un tick por construcción.

El componente EMA se muestrea en cada bloque, mientras que el resto se recalcula a la cadencia del índice. Si el índice lleva seis segundos sin actualizarse, la marca se actualiza igualmente en lugar de quedarse desfasada junto a él.

<h2 id="when-inputs-are-missing">
  Cuando faltan entradas
</h2>

El diseño degrada en pasos definidos en lugar de fallar.

| Entradas válidas | Comportamiento                                                                                                                                              |
| ---------------- | ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- |
| **4**            | Mediana de las cuatro                                                                                                                                       |
| **3**            | Mediana de las tres restantes                                                                                                                               |
| **2**            | Se introduce un quinto precio: una EMA de 30 segundos de la mediana del libro de este exchange. La marca es la mediana de eso más lo que siga siendo válido |
| **≤1**           | Alerta crítica; se mantiene el último precio de marca válido                                                                                                |

Conviene entender el caso de dos entradas. En lugar de recurrir a una sola fuente, lo que entregaría exactamente el control que la mediana existe para impedir, el sistema fabrica una tercera entrada suavizando su propio libro a lo largo de 30 segundos. Más corta que la ventana de 150 segundos de la operativa normal, porque en un estado degradado la capacidad de reacción importa más; lo bastante larga como para que una sola impresión siga sin poder dictarla.

<h2 id="cold-start">
  Arranque en frío
</h2>

Cuando un mercado se lista por primera vez, tres de las cuatro entradas colapsan al precio índice: la base suavizada arranca en cero, la base de financiación arranca en cero y el libro de este exchange no tiene historial. La mediana de todo eso es el precio índice.

Así que un mercado recién listado marca a su índice y solo diverge a medida que se acumula trading real, que es el punto de partida correcto, ya que todavía no hay información específica del exchange que reflejar.

<Warning>
  El precio de marca es **resistente** a la manipulación, no inmune a ella. Si los mercados externos con los que se construye se mueven juntos (por una dislocación genuina o por un movimiento coordinado entre varios exchanges), la mediana se mueve con ellos. La mediana limita lo que puede hacer cualquier fuente aislada; no puede fabricar información que el mercado no tiene. Consulta [Advertencias de riesgo](/es/protocol/security/risks).
</Warning>

<h2 id="where-this-is-used">
  Dónde se usa
</h2>

| Uso                                                                   | ¿Usa el precio de marca?                                           |
| --------------------------------------------------------------------- | ------------------------------------------------------------------ |
| P\&L no realizado                                                     | Sí                                                                 |
| Requisitos de margen y activación de liquidaciones                    | Sí                                                                 |
| Activación de [órdenes condicionales](/es/trading/conditional-orders) | Opcional: la alternativa es el último precio negociado             |
| Prima de [financiación](/es/trading/funding)                          | Sí                                                                 |
| Ejecución de operaciones                                              | **No**: las ejecuciones se producen a precios del libro de órdenes |

Esa última fila es la que hay que interiorizar. El precio de marca nunca determina lo que pagas por una ejecución. Determina lo que *vale* tu posición abierta, que es una pregunta distinta y la que decide si la conservas.

<h2 id="where-to-go-next">
  Qué leer a continuación
</h2>

<CardGroup cols={2}>
  <Card title="Precio índice" href="/es/trading/index-price">
    La referencia externa a la que está anclada la marca.
  </Card>

  <Card title="Liquidaciones" href="/es/trading/liquidations">
    Qué pasa cuando el precio de marca se mueve en contra de tu margen.
  </Card>

  <Card title="Financiación" href="/es/trading/funding">
    El mecanismo de prima que reconstruye el Precio 3.
  </Card>

  <Card title="Oráculo" href="/es/protocol/architecture/oracle">
    Cómo se produce y se certifica el precio índice en el consenso.
  </Card>
</CardGroup>