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# 自動デレバレッジ

> 不良債権に対する最後の防衛線。誰がデレバレッジの対象になり、どの価格で執行され、そのリスクを事前にどう把握できるのかです。

自動デレバレッジは最後の手段となる仕組みです。ポジションを板でクローズできず、保険基金でも不足額を吸収できない場合、プロトコルは反対側にある利益の出たポジションをクローズして損失を埋めます。

本取引所で最も受け入れがたい仕組みですが、代替案がいずれもより悪いために存在します。不良債権の累積を許す取引所は、最終的にそれを社会化します。つまり、ポジションを一切持たないユーザーまで含めた全員に損失を分散させることになります。デレバレッジはその代わりに、損失を破綻したポジションの直接の取引相手だけに封じ込めます。

このトレードオフが設計そのものです。**利益の出ている特定のトレーダー群が未実現利益の一部を手放すことで、そのマーケットにいなかった人は誰も負担を負いません**。

<h2 id="when-it-triggers">
  発動する条件
</h2>

デレバレッジは[強制決済](/ja/trading/liquidations)シーケンスの4番目のステップであり、その手前がすべて失敗したときにのみ到達します。

<div className="dg" data-dg="adl-waterfall">
  <div className="dg-c" style={{aspectRatio:"720 / 394"}}>
    <svg className="dg-w" viewBox="0 0 720 394" aria-hidden="true">
      <path className="dg-wire dg--green dg-soft" d="M 435.00 92.00 L 460.00 92.00 L 460.00 203.00 L 508.60 203.00" />

      <path className="dg-head dg--green" d="M 515.00 203.00 L 508.60 207.40 L 508.60 198.60 Z" />

      <path className="dg-wire dg--green dg-soft" d="M 435.00 166.00 L 460.00 166.00 L 460.00 203.00 L 508.60 203.00" />

      <path className="dg-head dg--green" d="M 515.00 203.00 L 508.60 207.40 L 508.60 198.60 Z" />

      <path className="dg-wire dg--green dg-soft" d="M 435.00 240.00 L 460.00 240.00 L 460.00 203.00 L 508.60 203.00" />

      <path className="dg-head dg--green" d="M 515.00 203.00 L 508.60 207.40 L 508.60 198.60 Z" />

      <path className="dg-wire dg--green dg-soft" d="M 435.00 314.00 L 460.00 314.00 L 460.00 203.00 L 508.60 203.00" />

      <path className="dg-head dg--green" d="M 515.00 203.00 L 508.60 207.40 L 508.60 198.60 Z" />

      <path className="dg-wire dg--orange" d="M 215.00 120.00 L 215.00 131.60" />

      <path className="dg-head dg--orange" d="M 215.00 138.00 L 210.60 131.60 L 219.40 131.60 Z" />

      <path className="dg-wire dg--orange" d="M 215.00 194.00 L 215.00 205.60" />

      <path className="dg-head dg--orange" d="M 215.00 212.00 L 210.60 205.60 L 219.40 205.60 Z" />

      <path className="dg-wire dg--orange" d="M 215.00 268.00 L 215.00 279.60" />

      <path className="dg-head dg--orange" d="M 215.00 286.00 L 210.60 279.60 L 219.40 279.60 Z" />

      <path className="dg-wire dg--orange" d="M 215.00 48.00 L 215.00 57.60" />

      <path className="dg-head dg--orange" d="M 215.00 64.00 L 210.60 57.60 L 219.40 57.60 Z" />
    </svg>

    <div className="dg-b dg--orange dg-left" style={{left:"0.0000%",top:"0.0000%",width:"59.7222%",height:"11.1675%"}}><span className="dg-t">必要維持証拠金を超過したポジション</span></div>
    <div className="dg-b dg--yellow" style={{left:"0.0000%",top:"17.2589%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">板に対してクローズ</span></div>
    <div className="dg-b dg--yellow" style={{left:"0.0000%",top:"36.0406%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">強制決済ヴォールトが引き受け</span></div>
    <div className="dg-b dg--orange" style={{left:"0.0000%",top:"54.8223%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">保険基金が吸収</span></div>
    <div className="dg-b dg--orange" style={{left:"0.0000%",top:"73.6041%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">自動デレバレッジ</span><span className="dg-s">反対側の利益ポジションがクローズされる</span></div>
    <div className="dg-b dg--green" style={{left:"72.2222%",top:"45.4315%",width:"27.7778%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">解消</span></div>
    <div className="dg-free" style={{left:"0.0000%",top:"90.8629%",width:"100.0000%"}}><div className="dg-n">通常の環境では板が強制決済を吸収し、これより先は動きません。デレバレッジに到達するのは、流動性が本当に消えたときです。</div></div>
    <div className="dg-lbl" style={{left:"45.3889%",top:"32.7411%"}}>不足額が残る</div>
    <div className="dg-lbl" style={{left:"45.3889%",top:"51.5228%"}}>不足額が残る</div>
    <div className="dg-lbl" style={{left:"45.3889%",top:"70.3046%"}}>不足額が残る</div>
  </div>
</div>

通常の環境では板が強制決済を吸収し、これより先は動きません。デレバレッジに到達するのは流動性が本当に消えたときです。板の薄いマーケットでの急変動で、損失をカバーできる価格帯にクローズ先の買い気配が存在しない、という状況です。

<h2 id="who-gets-deleveraged">
  デレバレッジの対象
</h2>

対象は、公開された状態から計算されるスコアで決まります。誰でも同じ計算を再現できます。

$$
\text{スコア} = \text{未実現利益率} \times \text{実効レバレッジ}
$$

破綻したポジションの反対側にあるポジションを、このスコアの高い順に並べます。

二つの要素それぞれに理由があります。

* **未実現利益**：大きな利益を抱えたトレーダーは、損失を被るのではなく利益の一部を手放すことになります。わずかしか利益が出ていないトレーダーは、上位の全員の後にしか影響を受けません。
* **実効レバレッジ**：マーケットを脆くしたのは高いレバレッジのポジションです。列の先頭に立つのがそのコストです。

ここに裁量の余地はありません。運営者の判断も、金銭で順番を買ったり抜けたりできる列も存在せず、破綻の反対側で高い利益と高いレバレッジを抱えたポジションを持つ以外に、対象になる経路はありません。

<h2 id="your-adl-indicator">
  ADLインジケーター
</h2>

スコアは事前に計算できるため、自分がどれだけ晒されているかは何かが起きる前に見えます。ポジションには**5段階**のインジケーターが表示され、数秒ごとに更新されます。

| レベル       | 意味                  |
| --------- | ------------------- |
| **1 – 2** | 低。列のかなり後方           |
| **3**     | 中程度                 |
| **4**     | やや高。大きな事象では影響を受ける水準 |
| **5**     | 高。最初にデレバレッジされる部類    |

レベル4または5に初めて入った時点で通知が届きます。通知は同じレベルで繰り返されるのではなく、境界を越えるたびに1回です。

順位を下げる方法は二つ、ポジションを減らすか、レバレッジを下げるかです。どちらもスコアを下げ、いつでも実行できます。

<Note>
  インジケーターは、ポジションを保有しているマーケットで、かつ背後のデータが最新である場合にのみ表示されます。元データが古い場合は、誤っているかもしれないレベルを出すのではなく、何も表示しません。古い順位は無いよりも悪い判断材料です。すでに自分のものではない列の位置を根拠に判断させてしまうからです。
</Note>

<h2 id="the-price-used">
  使用される価格
</h2>

デレバレッジされたポジションは、破綻したポジションの**破産価格**でクローズされます。破産価格とは、そのポジションの証拠金がちょうど尽きる価格です。

この選択は意図的なもので、代替案はいずれもより悪い結果になります。

| 価格          | 結果                            |
| ----------- | ----------------------------- |
| 強制決済価格      | 利益側の拠出が少なすぎ、不足額を賄えない          |
| **破産価格**    | **利益側の拠出が不足額をちょうど賄う**         |
| 現在のマーク価格    | 破綻側は結局破産し、利益側はシステムが賄えない棚ぼたを保持 |
| 前ブロックのマーク価格 | 同じ問題に加え、基準が恣意的                |

移転額が過不足なく一致するのは破産価格だけです。利益を出しているトレーダーが手放すのは、破綻したポジションが支払えなかった分だけであり、それ以上でもそれ以下でもありません。

<h2 id="execution">
  執行
</h2>

デレバレッジはアトミックに実行されます。破綻したポジションのクローズと、選ばれた取引相手のクローズは単一の実行ステップで行われ、全体が適用されるか、まったく適用されないかのどちらかです。片側だけがクローズされた中間状態は存在しません。

発動、順位付け、執行のすべてがオンチェーンで行われます。影響を受けたトレーダーは、なぜ自分が選ばれたのか、どの価格で、どの破綻に対して執行されたのかを検証できます。

<Warning>
  デレバレッジされると、ポジションは相場ではなく破産価格でクローズされます。保有し続けるつもりだったポジションは手元から消え、入り直すにはその時点の相場で払うことになります。デレバレッジは、インジケーターのレベル以外の予告なしに、しかも入り直すのが最も高くつく状況でこそ発生します。[リスク開示](/ja/protocol/security/risks)を参照してください。
</Warning>

<h2 id="where-to-go-next">
  次に読む
</h2>

<CardGroup cols={2}>
  <Card title="強制決済" href="/ja/trading/liquidations">
    デレバレッジに最後の手段としてのみ到達するシーケンスです。
  </Card>

  <Card title="レバレッジ" href="/ja/trading/leverage">
    順位に最も強く効く、自分で調整できる要素です。
  </Card>

  <Card title="マーク価格" href="/ja/trading/mark-price">
    スコアの半分を占める未実現利益が、どう測られるのかです。
  </Card>

  <Card title="リスク開示" href="/ja/protocol/security/risks">
    デレバレッジで失いうるものを率直に述べています。
  </Card>
</CardGroup>