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# TWAP
> 큰 주문을 시간으로 쪼개 오더북이 회복되는 만큼 유동성을 가져갑니다. 슬라이스가 미달 체결되면 따라잡고, 무작위화로 예측 가능해지는 것을 피합니다.
한 번에 체결하는 큰 주문은 자기가 만든 충격의 대가를 스스로 치릅니다. 오더북을 훑어 나가면서 소진하는 레벨마다 앞선 레벨보다 나쁜 가격을 무는 셈입니다. TWAP 주문은 같은 수량을 시간에 걸쳐 펼쳐서, 일정한 간격마다 한 슬라이스씩 가져가고 그 사이에 오더북이 회복할 시간을 줍니다.
트레이드오프는 분명합니다. 한 번에 처리할 때의 충격을 피하는 대신 **실행 구간 동안의 가격 리스크**를 받아들입니다. 작업하는 동안 시장이 불리하게 움직일 수 있습니다.
파라미터
| 파라미터 | 의미 |
| ---------- | -------------------------------- |
| **총 수량** | 실행할 전체 수량. 자산 단위 또는 결제 통화 단위로 입력 |
| **기간** | 얼마나 오래 펼칠지. 5분에서 24시간까지 |
| **간격** | 슬라이스 사이의 시간 |
| **무작위화** | 동일한 슬라이스를 보내는 대신 수량을 변동시킴 |
| **리듀스 온리** | 주문을 기존 포지션 종료로만 제한 |
기간과 간격에서 다음이 정해집니다.
$$
N = \frac{\text{기간}}{\text{간격}} + 1 \qquad
\text{기본 슬라이스} = \frac{Q}{N}
$$
슬라이스는 시작과 동시에 한 번, 이후 각 간격마다, 그리고 구간의 마지막에 한 번 더 실행됩니다.
시작 전 검사
지정한 대로 완료될 가능성이 없는 TWAP은 처음부터 거부됩니다.
* 각 슬라이스가 유효한 주문이 될 만큼 커야 합니다. 총 수량을 일정에 나눈 값이 마켓의 최소 수량 아래로 내려갈 수 없습니다
* 각 슬라이스가 마켓의 최대 주문 수량을 넘지 않아야 합니다
* 전체 수량이 개시증거금 요건을 충족해야 합니다
* 리듀스 온리라면 총 수량이 현재 포지션을 넘지 않아야 합니다
여기서는 일찍 실패하는 것이 중요합니다. 절반쯤 진행한 뒤에야 슬라이스가 최소 수량 미만이라는 사실을 알게 되는 TWAP은 깔끔하게 마무리할 방법도 없이 부분 체결 상태만 남깁니다.
실행과 따라잡기
각 슬라이스는 **3% 슬리피지 상한**이 붙은 시장가 주문으로 제출됩니다. 실행이 벽시계가 아니라 온체인에서 구동되므로, 슬라이스는 각 간격이 지난 뒤 첫 블록에 실립니다.
오더북이 얇거나 슬리피지 상한에 닿아 슬라이스가 의도보다 적게 체결되어도 부족분은 사라지지 않습니다. 일정은 지금 있어야 할 지점을 기준으로 진행 상황을 추적합니다.
$$
\text{목표} = \frac{t_{\text{경과}}}{t_{\text{기간}}} \times Q
$$
실제 체결이 그 목표에 뒤처지면 이후 슬라이스를 키워 따라잡습니다.
미달 체결
따라잡기
상한을 두는 이유유동성 부족에 점점 더 큰 주문으로 대응하는 전략은 결국 스스로 피하려던 그 충격이 됩니다.목표 = 경과 ÷ 기간 × 총량
슬라이스 여섯 개, 총 6.0 — 3번이 얇은 오더북에서 미달 체결
슬라이스 11.00
슬라이스 21.00
슬라이스 30.40
슬라이스 41.20
슬라이스 51.20
슬라이스 61.20
기본 수량의 3배 — 상한
중요한 것은 이 상한입니다. 따라잡는 것은 바람직하지만, 제한 없이 따라잡는 것은 그렇지 않습니다. 유동성 부족에 점점 더 큰 주문으로 대응하는 전략은 결국 스스로 피하려던 그 충격이 됩니다. **어떤 슬라이스도 기본 수량의 세 배를 넘지 않으므로** 회복은 점진적입니다.
완전히 실패한 슬라이스는 건너뛰고 보고합니다. 전략은 멈추지 않습니다. 유동성이 얇은 한순간의 나쁜 슬라이스 하나가 나머지 주문 전체를 발목 잡아서는 안 되기 때문입니다.
무작위화
무작위화를 켜면 슬라이스가 서로 같지 않습니다. 각 슬라이스를 내기 전에 전략은 남은 수량의 평균을 계산하고, 그 주위의 안전한 범위 안에서 수량을 고릅니다.
일정한 간격에 일정한 크기로 나가는 슬라이스는 하나의 패턴이고, 주문 흐름의 패턴은 지켜보는 누구에게나 정보가 됩니다. 무작위화는 일정의 총량을 그대로 둔 채 규칙성만 없앱니다.
잔여 수량 계산은 여전히 구속력을 갖습니다. 무작위화는 수량을 변동시킬 뿐, 전략이 총량을 초과하거나 마지막에 잔여분을 남기도록 허용하지 않습니다.
TWAP이 맞는 도구일 때
주문이 눈에 보이는 깊이에 비해 크고, 시간 여유가 있으며, 일정 구간의 평균 가격이 받아들일 만한 목표일 때 **사용하십시오**.
지금 당장 포지션이 필요하다면 **쓰지 마십시오**. TWAP은 긴급함의 정반대입니다. 특정 가격을 염두에 두고 있을 때도 쓰지 마십시오. TWAP에는 가격 목표가 없고 시간 일정만 있습니다. 즉시성보다 가격이 중요하다면 [분할 주문](/ko/trading/scale-orders)이 가격 구간에 지정가 대기 주문을 깔아 줍니다.
TWAP은 전량 체결을 보장하지 않습니다. 슬라이스는 슬리피지로 제한된 시장가 주문이고, 한 방향으로 지속되는 움직임에서는 반복적으로 미달 체결될 수 있습니다. 따라잡기에도 상한이 있으므로, 시장이 불리하게 움직인 채 구간이 끝나면 주문이 상당 부분 미완인 상태로 남을 수 있습니다.
다음으로 읽을 문서
시간이 아니라 가격으로 쪼개는 방식.
각 슬라이스에 적용되는 슬리피지 상한.
주문이 깊이에 비해 큰지 판단하기.
모든 슬라이스는 테이커 주문이며 테이커 수수료를 냅니다.