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# 自動減倉

> 抵禦壞帳的最後一道防線——誰會被減倉、按什麼價格減倉，以及如何在事情發生之前看清自己的曝險。

自動減倉是最後手段。部位無法在訂單簿上平掉，保險基金也吸收不了這個缺口時，協議會平掉對手方向上的獲利部位，把損失補齊。

這是這個交易場所裡最讓人不適的機制，而它之所以存在，是因為所有替代方案都更糟。交易場所一旦放任壞帳累積，最終只能把壞帳社會化——把損失攤到每一個使用者頭上，包括一個部位都沒有的人。自動減倉則把損失限定在失敗部位的具體對手方身上。

這個取捨就是設計本身：**一組明確的獲利交易者讓出一部分未實現收益，從而讓任何不在這個市場裡的人都不必付出任何代價。**

<h2 id="when-it-triggers">
  什麼時候觸發
</h2>

自動減倉是[強制平倉](/zh-Hant/trading/liquidations)流程中的第四步，只有前面每一步都失敗時才會走到這裡。

<div className="dg" data-dg="adl-waterfall">
  <div className="dg-c" style={{aspectRatio:"720 / 394"}}>
    <svg className="dg-w" viewBox="0 0 720 394" aria-hidden="true">
      <path className="dg-wire dg--green dg-soft" d="M 435.00 92.00 L 460.00 92.00 L 460.00 203.00 L 508.60 203.00" />

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      <path className="dg-head dg--orange" d="M 215.00 286.00 L 210.60 279.60 L 219.40 279.60 Z" />

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      <path className="dg-head dg--orange" d="M 215.00 64.00 L 210.60 57.60 L 219.40 57.60 Z" />
    </svg>

    <div className="dg-b dg--orange dg-left" style={{left:"0.0000%",top:"0.0000%",width:"59.7222%",height:"11.1675%"}}><span className="dg-t">部位超出維持保證金要求</span></div>
    <div className="dg-b dg--yellow" style={{left:"0.0000%",top:"17.2589%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">在訂單簿上平倉</span></div>
    <div className="dg-b dg--yellow" style={{left:"0.0000%",top:"36.0406%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">強平金庫接管</span></div>
    <div className="dg-b dg--orange" style={{left:"0.0000%",top:"54.8223%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">保險基金吸收</span></div>
    <div className="dg-b dg--orange" style={{left:"0.0000%",top:"73.6041%",width:"59.7222%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">自動減倉</span><span className="dg-s">對手側的獲利部位被平掉</span></div>
    <div className="dg-b dg--green" style={{left:"72.2222%",top:"45.4315%",width:"27.7778%",height:"12.1827%"}}><span className="dg-t">結算完成</span></div>
    <div className="dg-free" style={{left:"0.0000%",top:"90.8629%",width:"100.0000%"}}><div className="dg-n">在正常行情下，訂單簿會吸收掉一次強平，後面這些都不會跑起來。只有流動性真的消失時，減倉才變得可達。</div></div>
    <div className="dg-lbl" style={{left:"45.3889%",top:"32.7411%"}}>仍有缺口</div>
    <div className="dg-lbl" style={{left:"45.3889%",top:"51.5228%"}}>仍有缺口</div>
    <div className="dg-lbl" style={{left:"45.3889%",top:"70.3046%"}}>仍有缺口</div>
  </div>
</div>

在正常行情下，訂單簿會吸收掉一次強平，後面這些都不會跑起來。只有當流動性真的消失時——薄市場裡的一次快速行情，任何價格上都找不到能覆蓋損失的買單——自動減倉才會變得可達。

<h2 id="who-gets-deleveraged">
  誰會被減倉
</h2>

選擇依據是一個由公開狀態算出來的分數，因此任何人都可以複現：

$$
\text{排序分} = \text{未實現獲利百分比} \times \text{有效槓桿}
$$

失敗部位對手方向上的部位按這個分數排序，從高到低。

兩個因子背後的理由：

* **未實現獲利**——手握大額浮盈的交易者讓出的是收益的一部分，而不是承擔損失。剛剛微利的人，只有在排在他前面的所有人都被處理完之後才會被波及。
* **有效槓桿**——高槓桿部位正是讓市場變得脆弱的那一批。排在最前面，就是這份脆弱的代價。

這裡沒有任何自由裁量。沒有營運方的決定，沒有可以花錢買進或買出的佇列，除了在失敗方向的對面持有高獲利、高槓桿的部位之外，沒有別的辦法讓自己被選中。

<h2 id="your-adl-indicator">
  你的 ADL 指示器
</h2>

因為這個分數可以提前算出來，所以你的曝險在事情發生之前就是可見的。部位上會帶一個**五級刻度**的指示器，每隔幾秒重新整理一次：

| 等級        | 含義            |
| --------- | ------------- |
| **1 – 2** | 低。排在佇列很靠後的位置  |
| **3**     | 中等            |
| **4**     | 偏高。重大事件中你會被波及 |
| **5**     | 高。屬於最先被減倉的一批  |

當你第一次進入等級 4 或 5 時會收到通知，每次跨越提示一次，而不是停在同一等級上反覆提示。

往下移動排名有兩種辦法：減小部位，或者降低槓桿。兩者都會拉低分數，而且隨時都能做。

<Note>
  指示器只在你持有部位的市場上出現，而且只在支撐它的資料是最新的時候出現。如果底層資料已經過時，系統寧可不顯示等級，也不顯示一個可能錯誤的等級——過期的排名比沒有排名更糟，因為它會誘使你根據一個自己早已不在的佇列位置去做決定。
</Note>

<h2 id="the-price-used">
  使用的價格
</h2>

被減倉的部位按失敗部位的**破產價格**平掉——也就是失敗部位的保證金恰好耗盡的那個價格。

這個選擇是刻意的，其他方案都更糟：

| 價格        | 結果                         |
| --------- | -------------------------- |
| 強平價格      | 獲利方讓出的太少，缺口補不上             |
| **破產價格**  | **獲利方讓出的恰好夠補上缺口**          |
| 當前標記價格    | 失敗方照樣破產；獲利方留下一筆系統無力兌付的意外收益 |
| 上一區塊的標記價格 | 同樣的問題，還多了一個任意選取的參照         |

只有破產價格能讓這筆轉移正好對齊。獲利的交易者讓出的，正是失敗部位付不出來的那部分收益——不多，也不少。

<h2 id="execution">
  執行
</h2>

自動減倉是原子性的。平掉失敗部位和平掉被選中的對手方，發生在同一個執行步驟裡：不是整組生效，就是一個都不生效。不存在一邊已經平掉、另一邊還沒平掉的中間狀態。

一切都在鏈上——觸發、排序和執行——因此任何被波及的交易者都可以驗證自己為什麼被選中、按什麼價格、對應的是哪一次失敗。

<Warning>
  被自動減倉，意味著你的部位按破產價格平掉，不是按市價。你本來打算繼續持有，現在部位沒了，重新進場要付出當下市場開出的任何代價。除了指示器等級之外，自動減倉可能毫無預警就發生，而且恰恰發生在重新進場最貴的行情裡。參見[風險揭露](/zh-Hant/protocol/security/risks)。
</Warning>

<h2 id="where-to-go-next">
  後續閱讀
</h2>

<CardGroup cols={2}>
  <Card title="強制平倉" href="/zh-Hant/trading/liquidations">
    只有走到最後一步才會觸及自動減倉的那套流程。
  </Card>

  <Card title="槓桿" href="/zh-Hant/trading/leverage">
    你能控制的、對排名影響最大的那個因子。
  </Card>

  <Card title="標記價格" href="/zh-Hant/trading/mark-price">
    未實現獲利——分數的一半——是怎麼度量的。
  </Card>

  <Card title="風險揭露" href="/zh-Hant/protocol/security/risks">
    自動減倉可能帶來的代價，直白說明。
  </Card>
</CardGroup>