Skip to main content
Harga mark adalah angka yang menentukan apakah Anda terlikuidasi. Angka ini bukan harga transaksi terakhir, dan bukan pula harga indeks. Alasan harga mark dibuat sebagai konstruksi terpisah itu sempit tetapi penting: seandainya likuidasi dipicu oleh transaksi terakhir di venue ini, maka siapa pun yang mampu mendorong satu cetakan harga menembus order book yang tipis bisa melikuidasi posisi orang lain. Harga mark dirancang agar tidak ada satu sumber pun — termasuk order book venue ini sendiri — yang bisa menggesernya jauh sendirian.

​
Empat harga, satu median

Oracle plus basis dihaluskanspot eksternal, plus EMA 150 detik basis venue ini
Order book venue inimid dari bid dan ask terbaik
Oracle plus basis fundingditurunkan dari funding rate
Mid perpetual eksternalpasar perpetual venue lain
Median
Harga markmargin · likuidasi · P&L belum terealisasi
Median itulah pertahanannya: menggesernya butuh menggeser sedikitnya dua dari empat masukan yang sengaja tak serupa.
Median itulah seluruh pertahanannya. Untuk menggeser median, Anda harus menggeser sedikitnya dua dari empat masukan independen — dan masukan-masukan itu sengaja dibuat tidak serupa satu sama lain: satu berupa spot eksternal, satu berupa order book venue ini sendiri, satu diturunkan dari funding, satu berupa pasar perpetual eksternal. Penyerang yang mampu mendistorsi salah satunya tidak mengubah apa pun.

​
Harga 1 — oracle plus basis yang dihaluskan

P1=indeks+EMA150s ⁣(mid venue−indeks)P_1 = \text{indeks} + \mathrm{EMA}_{150s}\!\left(\text{mid venue} - \text{indeks}\right) Harga ini melacak apakah venue ini secara persisten diperdagangkan pada premium atau diskon terhadap pasar luar. Mid adalah rata-rata dari best bid dan best ask. Penghalusan itulah yang membuatnya aman. Basis mentah akan bergerak seketika saat seseorang melebarkan atau menyilangkan order book; rata-rata bergerak eksponensial 150 detik berarti manipulator harus menahan distorsinya selama menit-menitan, bukan satu blok, dan itu memakan uang sungguhan karena semua orang lain ikut bertransaksi melawannya. Dua detail penting bagi siapa pun yang ingin merekonstruksi ini. Waktu berlalu dalam EMA berasal dari timestamp blok, bukan jam dinding — sehingga semua node sepakat. Dan setelah jeda yang luar biasa panjang, waktu berlalu yang besar membuat rata-ratanya melompat ke arah nilai saat ini alih-alih merangkak, dan itulah perilaku yang benar ketika sistem melanjutkan setelah berhenti. Apa yang sebenarnya dikerjakan penghalusan itu. Ambil contoh venue yang secara persisten diperdagangkan di atas indeks, sehingga basisnya merangkak dari 0 naik ke 5 lalu bertahan di sana: Basis 5 poin yang bertahan selama lima menit hanya menggeser EMA ke 4,62, bukan ke 5. Ketertinggalan itulah proteksinya: penyerang yang menahan order book menjauh dari indeks harus membayar untuk menahannya selama menit-menitan dan tetap tidak menggeser harga mark sejauh jarak penuhnya — sementara penetapan harga ulang yang tulen, yang memang bertahan, tiba secara penuh cukup cepat untuk menjaga harga mark tetap jujur. Setiap angka di atas berasal dari rumus sebagaimana dipublikasikan. Angka-angka itu bisa direproduksi, dan justru itulah gunanya rumus itu dipublikasikan.

​
Harga 2 — order book venue ini sendiri

P2=median⁡ ⁣(best bid,  best ask,  transaksi terakhir)P_2 = \operatorname{median}\!\left(\text{best bid},\; \text{best ask},\; \text{transaksi terakhir}\right) Pembacaan paling langsung atas apa yang sedang terjadi di sini, dibuat tahan terhadap dua distorsi yang lazim dengan mengambil median alih-alih satu nilai tunggal: satu cetakan harga yang tidak wajar tidak bisa menggesernya, dan order book yang sesaat berat sebelah pun tidak.

​
Harga 3 — oracle plus basis funding

P3=indeks×(1+Flast×tnext)P_3 = \text{indeks} \times \left(1 + F_{\text{last}} \times t_{\text{next}}\right) Kontrak perpetual diperdagangkan menjauh dari spot dengan cara yang dijelaskan oleh funding. Harga ini merekonstruksi hubungan tersebut dari funding rate alih-alih mengamatinya, dan itu menjadikannya pemeriksaan independen atas dua harga yang memang mengamatinya. Perhatikan bentuknya: penyesuaiannya meluruh saat penyelesaian funding mendekat, dan mencapai nol tepat pada saat funding dibebankan. Itu konvergensi yang sama dengan yang ditunjukkan pasar itu sendiri.

​
Harga 4 — pasar perpetual eksternal

P4=∑iwi⋅midi,wi=Vi∑jVjP_4 = \sum_i w_i \cdot \text{mid}_i , \qquad w_i = \frac{V_i}{\sum_j V_j} Sengaja dibuat berbeda dari harga indeks, yang disusun dari spot. Pasar perpetual membawa basis dan dinamika funding-nya sendiri; menyertakannya berarti harga mark mencerminkan instrumen yang benar-benar diperdagangkan, bukan hanya aset dasarnya. Pembobotannya memakai volume 24 jam di venue-venue acuan, dan venue mana saja yang disertakan dapat dikonfigurasi.

​
Waktu pembaruan

Harga mark diperbarui ketika harga indeks diperbarui — kira-kira setiap tiga detik, dan di dalam blok yang sama, setelah indeks. Urutannya penting: harga mark yang dihitung sebelum indeksnya sudah pasti tertinggal satu tick. Komponen EMA disampel setiap blok, sementara sisanya dihitung ulang mengikuti irama indeks. Jika indeks belum diperbarui selama enam detik, harga mark tetap diperbarui alih-alih ikut menjadi usang.

​
Ketika masukan hilang

Desainnya menurun mutunya dalam langkah-langkah yang terdefinisi, bukan gagal begitu saja. Kasus dua masukan patut dipahami. Alih-alih jatuh kembali ke satu sumber tunggal — yang justru menyerahkan kendali yang selama ini dicegah oleh median — sistem membuat masukan ketiga dengan menghaluskan order book-nya sendiri selama 30 detik. Lebih pendek daripada jendela 150 detik yang dipakai dalam operasi normal, karena dalam keadaan menurun daya tanggap lebih penting; cukup panjang agar satu cetakan harga tetap tidak bisa menentukannya.

​
Cold start

Ketika pasar pertama kali listing, tiga dari empat masukan menyusut menjadi harga indeks: basis yang dihaluskan mulai dari nol, basis funding mulai dari nol, dan order book venue ini belum punya riwayat. Median dari semua itu adalah harga indeks. Jadi pasar yang baru listing memakai harga mark yang sama dengan indeksnya dan baru menyimpang seiring terkumpulnya perdagangan nyata — dan itu titik awal yang benar, karena belum ada informasi khas venue ini yang perlu dicerminkan.
Harga mark bersifat tahan manipulasi, bukan kebal manipulasi. Jika pasar-pasar eksternal yang menyusunnya bergerak bersama-sama — lewat dislokasi yang nyata atau pergerakan terkoordinasi di beberapa venue — median ikut bergerak bersama mereka. Median membatasi apa yang bisa dilakukan satu sumber, tetapi tidak bisa menciptakan informasi yang tidak dimiliki pasar. Lihat Pengungkapan risiko.

​
Di mana ini dipakai

Baris terakhir itulah yang perlu diresapi. Harga mark tidak pernah menentukan berapa yang Anda bayar untuk satu eksekusi. Yang ditentukannya adalah berapa nilai posisi terbuka Anda, dan itu pertanyaan yang berbeda — pertanyaan yang mengatur apakah Anda tetap memegangnya.

​
Selanjutnya

Harga indeks

Acuan eksternal yang menjadi jangkar harga mark.

Likuidasi

Apa yang terjadi ketika harga mark bergerak melawan margin Anda.

Funding

Mekanisme premium yang direkonstruksi oleh Harga 3.

Oracle

Bagaimana harga indeks dihasilkan dan disertifikasi di dalam konsensus.