Order market dan proteksi slippage

Order market meminta eksekusi seketika pada harga apa pun yang ditawarkan order book. Diartikan secara harfiah, itu berbahaya: di order book yang tipis atau bergerak cepat, “apa pun yang ditawarkan order book” bisa sangat jauh dari harga yang Anda lihat. Intention tidak mengirim order market secara harfiah. Setiap order market dikonversi menjadi order limit dengan batas harga pelindung, yang dihitung saat pengiriman. Order itu tetap mengambil likuiditas seketika — tetapi berhenti pada satu harga, bukan menyapu order book tanpa batas.

​

Tiga batas, yang paling ketat menang

Batasnya adalah yang paling konservatif dari tiga harga yang diturunkan secara independen. Untuk order beli, batasnya adalah yang terendah dari ketiganya; untuk order jual, yang tertinggi. Masing-masing menutup celah yang berbeda, dan tidak ada satu pun yang mencukupi sendirian.

​

Toleransi slippage Anda

$$\text{batas beli} = \text{best ask} \times (1 + s) \qquad \text{batas jual} = \text{best bid} \times (1 - s)$$ Toleransi default-nya 10% dan bisa diatur di mana saja antara 0,01% dan 10%. Inilah batas yang Anda kendalikan, dan isinya satu instruksi sederhana: jangan eksekusi saya lebih buruk daripada sejauh ini dari puncak order book.

​

Pita harga pasar

Setiap pasar menegakkan pita di sekitar harga acuannya, dan tidak ada order yang boleh terpasang atau tereksekusi di luar pita itu. Ini berlaku juga untuk order market — toleransi Anda tidak bisa mendorong eksekusi melampaui apa yang diizinkan pasar bagi siapa pun. Inilah batas yang melindungi pasar, bukan Anda. Tanpanya, order market besar yang masuk ke ruang hampa bisa mencetak harga yang kemudian mengalir masuk ke sistem lain. Pita itu dievaluasi terhadap harga mark sekaligus harga indeks, dan pasar yang pitanya sudah dikonfigurasi akan menolak order, bukan mundur ke acuan cadangan, jika tidak ada harga indeks yang tersedia untuk blok tersebut — proteksi yang sudah dikonfigurasi tidak boleh gugur diam-diam. Lebar pitanya adalah konfigurasi per pasar, disimpan sebagai price_limit_ppm dengan perincian dua segmen di price_limit_x_ppm dan price_limit_y_ppm. Bacalah dari spesifikasi kontrak, bukan dari halaman ini.

​

Contoh perhitungan

Anda mengirim order beli market senilai 4.000 USDC untuk ETH ke order book berikut: Mesin matching menyusuri ke bawah, membelanjakan sampai anggarannya habis:

• Level 1 memakan 1.000, tersisa 3.000
• Level 2 memakan 1.503, tersisa 1.497
• Level 3 menyediakan 2.008, tetapi yang tersisa hanya 1.497, jadi level itu tereksekusi sebagian: 1.497 ÷ 50.200 = 0,0298207 ETH

Anda berakhir dengan 0,0798207 ETH pada harga rata-rata 50.112,30 — bukan 50.000 yang tertera di puncak order book. Selisihnya adalah slippage, dan itu fungsi dari ukuran Anda terhadap kedalaman ini, bukan sebuah biaya. Batas yang diturunkan mesin adalah harga pada level terdalam yang harus dijangkaunya, dan itulah yang mengubah order market Anda menjadi order limit pada harga tersebut.

​

Harga terburuk yang akan dijangkau ukuran Anda

Sebelum pengiriman, order book ditelusuri sampai kedalaman yang akan dikonsumsi ukuran order Anda, dan harga pada level terdalam yang dijangkau menjadi salah satu batas. Inilah batas yang paling halus, dan inilah yang menangani kasus yang terlewat oleh dua batas lainnya. Toleransi Anda diukur dari puncak order book, dan itu tidak mengatakan apa pun tentang apakah order book cukup dalam untuk mengeksekusi Anda di dekat sana. Menelusuri order book sampai ukuran Anda yang sebenarnya mengubah pertanyaan seberapa jauh dari puncak menjadi di mana order spesifik ini benar-benar akan berakhir.

​

Apa artinya bagi Anda

Order Anda mungkin tidak tereksekusi penuh. Jika likuiditas order book habis di dalam batas tersebut, sisanya dibatalkan alih-alih dieksekusi pada harga yang lebih buruk. Eksekusi sebagian pada order market adalah tanda proteksinya bekerja, bukan tanda kegagalan. Toleransi yang lebih ketat berarti lebih banyak order yang tidak tereksekusi. Menetapkan 0,01% di pasar yang bergejolak akan sering mengembalikan eksekusi sebagian atau tidak sama sekali. Default 10% memang longgar karena tidak tereksekusi sering kali lebih buruk daripada slippage beberapa basis poin — tetapi default itu memang longgar, dan di pasar yang tipis 10% adalah uang dalam jumlah nyata. Ukuran lebih menentukan daripada toleransi. Karena batas ketiga diturunkan dari ukuran Anda, order besar dibatasi oleh kedalaman order book yang sebenarnya, sebesar apa pun toleransi Anda. Memecah order besar adalah cara andal untuk mengurangi dampak — lihat TWAP dan Order berjenjang.

​

Memeriksa sebelum mengirim

Batasnya bisa dihitung dari data publik, jadi klien bisa menampilkan perkiraan harga eksekusi dan skenario terburuk sebelum Anda mengonfirmasi. Itu layak dilakukan untuk order mana pun yang besar relatif terhadap order book yang terlihat — selisih antara puncak order book dan harga terburuk yang bisa dijangkau adalah persis angka yang disembunyikan order market.

​

Selanjutnya