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El precio de marca es el número que decide si te liquidan. No es el último precio negociado, y tampoco es el precio índice. La razón por la que existe como construcción aparte es concreta e importante: si las liquidaciones se activaran con la última operación de este exchange, cualquiera capaz de colar una impresión a través de un libro poco profundo podría liquidar las posiciones de otros. El precio de marca está diseñado para que ninguna fuente por sí sola, incluido el propio libro de órdenes de este exchange, pueda moverlo mucho.

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Cuatro precios, una mediana

Oráculo + base suavizadaspot externo, más una EMA de 150 segundos de la base
El libro de este exchangemedio entre mejor compra y mejor venta
Oráculo + base de financiaciónderivada de la tasa de financiación
Medio de perpetuos externosperpetuos de otros exchanges
Mediana
Precio de marcamargen · liquidación · P&L no realizado
La mediana es toda la defensa: para moverla hay que mover al menos dos de cuatro entradas deliberadamente distintas.
La mediana es toda la defensa. Para mover la mediana hay que mover al menos dos de cuatro entradas independientes, y esas entradas son deliberadamente distintas entre sí: una es el spot externo, otra es el libro de este exchange, otra se deriva de la financiación y otra son los mercados de perpetuos externos. Un atacante con capacidad para distorsionar una de ellas no cambia nada.

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Precio 1 — oráculo más una base suavizada

P1=ıˊndice+EMA150s ⁣(medio del exchange−ıˊndice)P_1 = \text{índice} + \mathrm{EMA}_{150s}\!\left(\text{medio del exchange} - \text{índice}\right) Esto sigue si este exchange cotiza de forma persistente con prima o con descuento respecto al mercado exterior. El precio medio es la media de la mejor oferta de compra y la mejor oferta de venta. El suavizado es lo que lo hace seguro. Una base en bruto se movería en el instante en que alguien ampliara o cruzara el libro; una media móvil exponencial de 150 segundos obliga a un manipulador a sostener la distorsión durante minutos en lugar de un bloque, lo que cuesta dinero real frente a todos los demás que operan contra ella. Dos detalles importan a quien reconstruya esto. El tiempo transcurrido en la EMA viene de las marcas de tiempo de los bloques, no del reloj de pared, para que los nodos coincidan. Y tras un hueco inusualmente largo, ese tiempo transcurrido grande hace que la media salte hacia el valor actual en lugar de arrastrarse, que es el comportamiento correcto al reanudar después de una pausa. Lo que hace en realidad el suavizado. Toma un exchange que cotiza de forma persistente por encima del índice, de modo que la base sube de 0 a 5 y ahí se queda: Cinco minutos de una base sostenida de 5 puntos mueven la EMA hasta 4.62, no hasta 5. Ese retardo es la protección: un atacante que mantenga el libro alejado del índice paga por sostenerlo durante minutos y aun así no mueve el precio de marca toda la distancia, mientras que una revalorización genuina, que persiste, llega entera lo bastante pronto como para que la marca siga siendo honesta. Todas las cifras anteriores salen de la fórmula tal como está publicada. Es reproducible, y ese es el objetivo de publicarla.

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Precio 2 — el libro del propio exchange

P2=median⁡ ⁣(mejor compra,  mejor venta,  uˊltima operacioˊn)P_2 = \operatorname{median}\!\left(\text{mejor compra},\; \text{mejor venta},\; \text{última operación}\right) La lectura más directa de lo que está pasando aquí, hecha resistente a dos distorsiones habituales tomando una mediana en lugar de un único valor: ni una impresión aislada e inusual puede moverla, ni tampoco un libro momentáneamente desequilibrado hacia un lado.

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Precio 3 — oráculo más base de financiación

P3=ıˊndice×(1+Flast×tnext)P_3 = \text{índice} \times \left(1 + F_{\text{last}} \times t_{\text{next}}\right) Un perpetuo cotiza alejado del spot de una forma que la financiación explica. Este precio reconstruye esa relación a partir de la tasa de financiación en lugar de observarla, lo que lo convierte en una comprobación independiente sobre los dos precios que sí la observan. Fíjate en la forma: el ajuste decae a medida que se acerca la compensación de la financiación y llega a cero en el momento en que se cobra. Es la misma convergencia que exhibe el propio mercado.

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Precio 4 — mercados de perpetuos externos

P4=∑iwi⋅medioi,wi=Vi∑jVjP_4 = \sum_i w_i \cdot \text{medio}_i , \qquad w_i = \frac{V_i}{\sum_j V_j} Deliberadamente distinto del precio índice, que se construye a partir del spot. Los mercados de perpetuos incorporan base y su propia dinámica de financiación; incluirlos significa que la marca refleja el instrumento que se negocia y no solo su subyacente. La ponderación es por volumen de 24 horas entre los exchanges de referencia, y qué exchanges se incluyen es configurable.

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Momento de actualización

El precio de marca se actualiza cuando se actualiza el precio índice: aproximadamente cada tres segundos y dentro del mismo bloque, después del índice. El orden importa: una marca calculada antes que su índice estaría desfasada un tick por construcción. El componente EMA se muestrea en cada bloque, mientras que el resto se recalcula a la cadencia del índice. Si el índice lleva seis segundos sin actualizarse, la marca se actualiza igualmente en lugar de quedarse desfasada junto a él.

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Cuando faltan entradas

El diseño degrada en pasos definidos en lugar de fallar. Conviene entender el caso de dos entradas. En lugar de recurrir a una sola fuente, lo que entregaría exactamente el control que la mediana existe para impedir, el sistema fabrica una tercera entrada suavizando su propio libro a lo largo de 30 segundos. Más corta que la ventana de 150 segundos de la operativa normal, porque en un estado degradado la capacidad de reacción importa más; lo bastante larga como para que una sola impresión siga sin poder dictarla.

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Arranque en frío

Cuando un mercado se lista por primera vez, tres de las cuatro entradas colapsan al precio índice: la base suavizada arranca en cero, la base de financiación arranca en cero y el libro de este exchange no tiene historial. La mediana de todo eso es el precio índice. Así que un mercado recién listado marca a su índice y solo diverge a medida que se acumula trading real, que es el punto de partida correcto, ya que todavía no hay información específica del exchange que reflejar.
El precio de marca es resistente a la manipulación, no inmune a ella. Si los mercados externos con los que se construye se mueven juntos (por una dislocación genuina o por un movimiento coordinado entre varios exchanges), la mediana se mueve con ellos. La mediana limita lo que puede hacer cualquier fuente aislada; no puede fabricar información que el mercado no tiene. Consulta Advertencias de riesgo.

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Dónde se usa

Esa última fila es la que hay que interiorizar. El precio de marca nunca determina lo que pagas por una ejecución. Determina lo que vale tu posición abierta, que es una pregunta distinta y la que decide si la conservas.

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Qué leer a continuación

Precio índice

La referencia externa a la que está anclada la marca.

Liquidaciones

Qué pasa cuando el precio de marca se mueve en contra de tu margen.

Financiación

El mecanismo de prima que reconstruye el Precio 3.

Oráculo

Cómo se produce y se certifica el precio índice en el consenso.