Financiación

Un futuro perpetuo nunca vence, lo que elimina el mecanismo que normalmente empuja el precio de un futuro de vuelta al spot. La financiación lo sustituye: un pago recurrente entre los dos lados del mercado, dimensionado de forma que el lado saturado paga al otro por estar ahí. La financiación se paga entre traders. El exchange no se queda ninguna parte: cada unidad que paga un lado la recibe el otro, y la compensación se rechaza si esos dos totales no coinciden exactamente.

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Dirección

El efecto es un lastre continuo sobre el lado saturado. Una posición larga que se mantiene mientras la prima persiste va acumulando coste aunque el precio no se mueva, que es justo el objetivo. Sin ello, el apalancamiento del lado popular se acumula hasta que se deshace de forma violenta en lugar de gradual.

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Lo que pagas

$$\text{pago de financiación} = \text{tamaño de la posición} \times \text{precio de marca} \times \text{tasa de financiación}$$ El valor de la posición usa el precio de marca en el momento de la compensación, no el índice ni la última operación. El precio de marca es el número más difícil de empujar, y usarlo significa que nadie puede alterar el importe de un pago de financiación imprimiendo una operación en los segundos previos a la hora en punto.

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Cómo se construye la tasa

Entre el libro de órdenes y la tasa que pagas hay tres capas de promediado. Cada una cierra un ataque distinto.

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El índice de prima

La prima mide cuánto se aleja el contrato del índice, pero no comparando precios medios, que serían trivialmente manipulables con una sola cotización en cada lado. En su lugar usa precios ponderados por profundidad (depth-weighted, DW): el precio medio que realmente obtendrías si gastaras una cantidad definida de capital barriendo el libro. Esa cantidad, el nocional de impacto, se deriva del apalancamiento máximo del mercado, de modo que un mercado donde se permiten posiciones grandes se sondea a una profundidad proporcionalmente mayor. $$P = \frac{\max(0,\; \text{compra DW} - \text{índice}) \;-\; \max(0,\; \text{índice} - \text{venta DW})}{\text{índice}}$$ El $\max(0,\cdot)$ de cada lado significa que la prima es cero siempre que el índice quede dentro del diferencial ponderado por profundidad. Solo registra algo un libro que esté genuinamente desplazado en una dirección. Para mover esto no basta con colocar una orden: hay que sostener profundidad real lejos del índice, contra la que cualquiera puede operar.

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Muestreo y promediado

La prima se calcula en cada bloque y luego se reduce a un solo valor cada cinco segundos tomando la mediana de los bloques de esa ventana. Medianas y no medias, de nuevo: un único bloque anómalo no puede arrastrar la muestra. La tasa de un periodo de compensación es la media aritmética de esas muestras de cinco segundos a lo largo de todo el periodo: 720 en una hora. El muestreo tiene condiciones de validez. La prima de un bloque se omite cuando el libro está cruzado, cuando alguno de los dos lados tiene tres niveles o menos, o cuando el precio índice lleva más de diez segundos desfasado. Son condiciones de mercado roto, y meterlas en una tasa de financiación permitiría que una avería se convirtiera en un cargo. La financiación solo se omite cuando llegó menos del 20% de las muestras esperadas: en un mercado horario, menos de 144 de las 720. Por encima de ese punto el periodo se cobra con las muestras que se hayan recogido. El umbral es deliberadamente bajo: existe para detectar un periodo que apenas llegó a medirse, no para disculpar uno que se midió de forma imperfecta.

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El componente de interés y los límites

$$F_{8h} = \bar{P} + \operatorname{clamp}\!\left(I - \bar{P},\; -0.05\%,\; +0.05\%\right)$$ La tasa se cotiza sobre una base de ocho horas, y cada compensación cobra la fracción de ella que representa el intervalo del mercado: $$F = F_{8h} \times \frac{\text{segundos del intervalo}}{28{,}800}$$ $$F_{\text{final}} = \operatorname{clamp}\!\left(F,\; F_{\min},\; F_{\max}\right)$$ El intervalo es un ajuste por mercado y solo se permiten seis valores: 30 minutos, 1, 2, 4, 8 o 24 horas. Un mercado horario cobra por tanto una octava parte de la tasa de ocho horas en cada compensación; uno de ocho horas la cobra entera. Este es el paso que más se falla al estimar lo que cuesta mantener una posición. Una tasa cotizada del 0.01% en un mercado horario es 0.00125% por compensación, no 0.01%, y a lo largo de un día es 0.03%, no 0.24%. El componente de interés refleja el coste de mantenimiento (cost of carry) entre las dos divisas del par. Es una constante por mercado, publicada como default_funding_rate_ppm sobre la base de ocho horas. Es la cifra a la que acudir para estimar lo que cuesta simplemente mantener una posición en un mercado plano: con la prima a cero, la tasa se asienta en la constante de interés, escalada por el intervalo. Léela en la especificación del contrato de tu mercado en lugar de dar por supuesto un valor. El límite que lo envuelve acota cuánto puede alejar la tasa de lo que la prima midió realmente: así, en un mercado con tendencia fuerte domina la prima, y en un mercado plano el término de interés fija una pequeña base. Por último, el resultado se acota a límites por mercado, configurados en el momento del listado:

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Compensación

La financiación se compensa en el primer bloque de cada periodo, normalmente cada hora, en punto. La duración del periodo es configurable por mercado. La compensación es atómica: se aplica a todas las posiciones del mercado en un único paso de ejecución, o no se aplica en absoluto. Se ejecuta como una etapa de la cámara de compensación dentro de la ejecución del bloque, no como un barrido externo, y por eso no existe ninguna ventana en la que a unas cuentas se les haya cobrado y a otras no. Después de cada compensación se comprueban los totales. Si lo que pagaron las largas no es igual a lo que recibieron las cortas, la transacción se revierte y se lanza una alerta en lugar de dejar un libro contable descuadrado.

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Qué significa esto en la práctica

• Consulta la tasa antes de mantener una posición durante una compensación. La tasa vigente y la cuenta atrás hasta la siguiente compensación se muestran en la pantalla de trading y están disponibles a través de la API.
• Una tasa alta es información. Una financiación persistentemente cara significa que el mercado está saturado en tu lado, que es también la condición en la que se producen los cierres forzosos.
• La financiación es un coste, no una comisión. Va a otros traders y es independiente de las comisiones de trading, que van al protocolo.

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Consultar los valores vigentes

Todas las cifras de esta página son configuración on-chain por mercado, no constantes del protocolo. Los parámetros que las gobiernan: Se publican en cada especificación de contrato y se pueden leer desde la cadena. Una integración que los codifique a fuego acabará calculando un número que la red no está aplicando. Consulta Desarrolladores.

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