Рыночные ордера и защита от проскальзывания

Рыночный ордер просит немедленного исполнения по тому, что предлагает стакан. Понимать это буквально опасно: в тонком или быстро движущемся стакане «то, что предлагает стакан» может оказаться далеко от цены, которую вы видели. Intention не отправляет рыночные ордера буквально. Каждый рыночный ордер преобразуется в лимитный ордер с защитной ценовой границей, вычисляемой в момент отправки. Он по-прежнему сразу забирает ликвидность, но останавливается на цене, а не снимает стакан без ограничений.

​

Три границы, побеждает строжайшая

Граница — самая консервативная из трёх независимо выведенных цен. Для покупки граница — наименьшая из трёх, для продажи — наибольшая. Каждая закрывает свою брешь, и ни одной из них по отдельности недостаточно.

​

Ваш допуск по проскальзыванию

$$\text{граница покупки} = \text{лучший аск} \times (1 + s) \qquad \text{граница продажи} = \text{лучший бид} \times (1 - s)$$ По умолчанию допуск равен 10% и настраивается в диапазоне от 0,01% до 10%. Это граница, которой управляете вы, и она выражает простую инструкцию: не исполняй меня хуже, чем на столько от вершины стакана.

​

Ценовой коридор рынка

Каждый рынок держит коридор вокруг своей опорной цены, и ни один ордер не может ни стоять, ни исполняться за его пределами. Это относится и к рыночным ордерам: ваш допуск не протолкнёт исполнение дальше того, что рынок разрешает кому бы то ни было. Эта граница защищает рынок, а не вас. Без неё крупный рыночный ордер в пустоту оставил бы в ленте цену, которая потом разошлась бы по другим системам. Коридор проверяется и против маркировочной, и против индексной цены, а рынок, у которого коридор настроен, при отсутствии индекса в блоке отклонит ордер, а не откатится к запасному варианту: настроенной защите не дают тихо отключиться. Ширина коридора задаётся для каждого рынка отдельно и хранится в price_limit_ppm, с двухсегментным уточнением в price_limit_x_ppm и price_limit_y_ppm. Читайте их в спецификации контракта, а не на этой странице.

​

Пример с расчётом

Вы отправляете рыночную покупку ETH на 4 000 USDC в такой стакан: Движок идёт вниз по стакану и тратит бюджет, пока тот не кончится:

• Уровень 1 забирает 1 000, остаётся 3 000
• Уровень 2 забирает 1 503, остаётся 1 497
• На уровне 3 доступно 2 008, но осталось только 1 497, поэтому он исполняется частично: 1 497 ÷ 50 200 = 0,0298207 ETH

В итоге у вас 0,0798207 ETH по средней цене 50 112,30 — а не 50 000 с вершины стакана. Разница — это проскальзывание: оно определяется вашим объёмом против этой глубины и комиссией не является. Граница, которую выводит движок, — это цена самого глубокого уровня, до которого пришлось дойти; она и превращает ваш рыночный ордер в лимитный по этой цене.

​

Худшая цена, до которой дойдёт ваш объём

Перед отправкой стакан проходят до той глубины, которую съел бы ваш объём, и границей становится цена самого глубокого достигнутого уровня. Это самая тонкая из трёх, и она закрывает случай, который две другие пропускают. Ваш допуск отсчитывается от вершины стакана, а это ничего не говорит о том, хватит ли глубины, чтобы исполнить вас где-то рядом с ней. Проход по стакану на ваш реальный объём превращает насколько далеко от вершины в где именно окажется этот конкретный ордер.

​

Что это значит для вас

Ордер может исполниться не полностью. Если ликвидность в пределах границы заканчивается, остаток отменяется, а не исполняется по худшей цене. Частичное исполнение рыночного ордера — это работа защиты, а не сбой. Чем уже допуск, тем больше неисполненных ордеров. Значение 0,01% на волатильном рынке будет часто давать частичные исполнения или вовсе ничего. Значение по умолчанию 10% широкое, потому что остаться без исполнения нередко хуже, чем несколько базисных пунктов проскальзывания, — но оно действительно широкое, и на тонком рынке 10% — это реальные деньги. Объём важнее допуска. Третья граница выводится из вашего объёма, поэтому крупный ордер ограничен реальной глубиной стакана, каким бы щедрым ни был допуск. Надёжный способ снизить влияние на цену — разбить крупный ордер: см. TWAP и Ступенчатые ордера.

​

Проверка перед отправкой

Граница вычисляется из публичных данных, поэтому клиент может показать ожидаемую цену исполнения и худший случай до того, как вы подтвердите отправку. Это стоит делать для любого ордера, крупного относительно видимого стакана: разница между вершиной стакана и худшей достижимой ценой — ровно то число, которое рыночный ордер скрывает.

​

Что дальше