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Un ordre échelonné place plusieurs ordres à cours limité répartis sur une plage de prix, soumis ensemble. Là où un TWAP fractionne un ordre dans le temps, un ordre échelonné le fractionne sur le prix. La différence tient à ce que vous acceptez de laisser incertain. Le TWAP accepte le prix que le marché donne à chaque intervalle. L’ordre échelonné fixe les prix et accepte l’incertitude sur la quantité exécutée : vous ne serez servi que là où le marché traite effectivement.

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Pourquoi échelonner

Moyenner sur une plage. Choisir un prix d’entrée unique est un pari sur le timing. Répartir sur une plage signifie que vous accumulez à mesure que le marché la traverse, et que votre moyenne reflète la plage plutôt qu’un instant. Réduire l’impact. Un seul gros ordre limité, à un prix unique, est un mur. Fractionnée sur plusieurs niveaux, la même taille se rapproche de la façon dont la liquidité naturelle se distribue et se fait moins facilement contourner. Masquer son intention. Un gros ordre en carnet est un signal visible. Plusieurs petits répartis sur une plage en disent nettement moins sur ce que vous faites.

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Paramètres

Les prix sont espacés régulièrement entre les deux extrémités. La répartition des tailles est pilotée par l’asymétrie.

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Asymétrie

L’asymétrie (skew) est le rapport entre la taille au prix de fin et la taille au prix de départ.
Asymétrie = 1 · uniforme
Asymétrie = 4 · poids vers l’extrémité
Même total de 1.0, mêmes quatre prix — seule la répartition change.
Échelle d’achat : déporter le poids au loin n’engage plus de capital que si le prix baisse encore.
50,0000.25
49,8000.25
49,6000.25
49,4000.25
50,0000.10
49,8000.20
49,6000.30
49,4000.40
L’usage concret : déporter le poids vers l’extrémité lointaine d’une échelle d’achat revient à n’engager davantage de capital que si le prix baisse encore, ce qui est un pari différent d’un engagement uniforme. Cela exprime une conviction sur l’endroit de la plage où vous voulez la position.

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Validation

L’échelle entière est contrôlée avant qu’aucun de ses niveaux ne soit placé :
  • Chaque ordre individuel doit respecter la taille d’ordre minimale et maximale du marché
  • Le total doit satisfaire la marge initiale
  • En reduce-only, le total ne doit pas dépasser votre position actuelle
Si un seul niveau échoue, rien n’est placé. Une échelle placée à moitié ne serait ni la stratégie que vous avez spécifiée, ni celle que vous auriez choisie. Avant la soumission, le premier et le dernier ordre de l’échelle vous sont montrés, pour que vous confirmiez que la plage et les tailles sont bien celles que vous vouliez.

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Après le placement

Une fois placés, ce sont des ordres à cours limité ordinaires. Aucune stratégie ne tourne derrière eux. Autrement dit, vous pouvez annuler ou modifier chacun d’eux individuellement, ils reposent et s’exécutent indépendamment, et rien ne se rééquilibre si seule une partie de l’échelle est servie. Si le prix balaie la moitié de votre plage puis repart, vous détenez une demi-échelle et le reste ne bouge pas — il n’y a aucun mécanisme de rattrapage, parce qu’un ordre échelonné est un placement, pas un algorithme d’exécution.
Utiliser post-only pour l’échelle garantit que chaque niveau bénéficie des frais maker. Cela signifie aussi que tout niveau qui croiserait le carnet au moment du placement est rejeté au lieu d’être exécuté — ce qui peut laisser des trous silencieux dans une échelle placée trop près de la meilleure limite.

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Pour aller plus loin

TWAP

Fractionner dans le temps plutôt que sur le prix, avec rattrapage.

Types d’ordres

Post-only, GTC et IOC appliqués à chaque niveau.

Modifier des ordres

Ajuster des niveaux individuels après le placement.

Frais

Les frais maker sur les niveaux qui reposent en carnet.