Liquidazioni

La liquidazione è ciò che accade quando una posizione non riesce più a coprire la perdita che potrebbe ancora subire. Su Intention è un’azione di protocollo, non una transazione keeper: è la rete stessa a chiudere la posizione, dentro l’esecuzione del blocco, insieme a tutto il resto. Non c’è nessuna corsa ad attivarla e nessuna asta sul gas da vincere. Due cose vale la pena capire prima della meccanica: cosa viene liquidato e quando viene eseguito il controllo.

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Unità di rischio, non conti

La liquidazione non valuta il tuo conto. Valuta un’unità di rischio: un gruppo di posizioni che condividono collaterale e quindi salgono o scendono insieme. La conseguenza che sfugge: liquidare un’unità non tocca l’altra. Una posizione BTC isolata può essere liquidata mentre il tuo conto cross, che detiene ETH e SOL, resta intatto — e viceversa. L’isolamento è reale, in entrambe le direzioni.

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L’utilizzo del margine

Lo stato di salute è espresso come utilizzo del margine: quanta parte del margine disponibile è assorbita in questo momento dal requisito di mantenimento. $$\text{utilizzo} = \frac{\text{margine di mantenimento}}{\text{collaterale netto}}$$ Il collaterale netto è il saldo più il P&L non realizzato, meno ciò che è riservato. Il margine di mantenimento è la somma calcolata posizione per posizione a partire dal suo livello — vedi Leva. Vale la pena dire con esattezza dov’è il confine, perché è facile darlo per scontato al contrario: perché ci sia liquidazione il collaterale netto deve scendere strettamente sotto il requisito di mantenimento. A parità non si liquida.

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Un esempio concreto

Un solo conto, due unità di rischio, con un’aliquota di mantenimento dello 0,50%. Le posizioni cross condividono il collaterale e sono valutate insieme; ogni posizione isolata è valutata per conto suo. Nessuna delle due unità è vicina alla liquidazione, ma non sono ugualmente sicure, e il conto non ha un utilizzo unico. La posizione isolata è tre volte e mezzo più vicina alla propria soglia, e aggiungere collaterale al conto non le serve: il margine isolato è assegnato all’apertura e solo aggiungere margine a quella posizione ne cambia l’utilizzo. È questa la differenza pratica tra le due modalità. Il cross mette in comune il collaterale, così un guadagno da una parte bilancia una perdita dall’altra. L’isolato confina entrambe le direzioni. I requisiti di mantenimento sono a livelli in base alla dimensione della posizione. Una posizione più grande è più difficile da smontare senza muovere il mercato, quindi porta un requisito proporzionalmente più alto e una leva massima più bassa. La tabella dei livelli di ciascun mercato è pubblicata nelle relative specifiche del contratto.

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Quando viene eseguito il controllo

Invece di scansionare ogni conto a ogni blocco, il protocollo controlla ciò che potrebbe essere cambiato:

• A ogni aggiornamento del prezzo mark — una scansione completa, dato che un movimento di prezzo può mettere a rischio qualsiasi posizione
• A ogni blocco — i conti il cui saldo o le cui posizioni sono cambiati dall’ultimo controllo: depositi, prelievi, trasferimenti, esecuzioni e funding
• Al regolamento del funding — ogni conto che è stato addebitato

Il conto che ha appena operato non viene ricontrollato nello stesso blocco: il margine era già stato verificato prima che quell’ordine potesse incrociare. Il controllo scatta dove compaiono informazioni nuove, non dappertutto.

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La sequenza

Quando un’unità di rischio supera la soglia, il protocollo percorre una sequenza fissa, fermandosi appena l’unità torna sana. Prima annullare. Gli ordini aperti riservano margine. Annullarli restituisce quella capacità e, per un conto al limite e non insolvente, spesso basta questo. L’ambito segue l’unità di rischio: una posizione isolata annulla gli ordini di quel mercato e di quel lato; un conto cross annulla tutto. Poi il netting. Se il conto detiene sia un long sia uno short sullo stesso mercato con margine cross, a quelle posizioni si applica il netting reciproco: il lato più piccolo contro il più grande. Entrambe le gambe pagano commissioni taker ed entrambe compaiono separatamente nello storico delle operazioni, così che commissioni e P&L realizzato siano attribuibili per gamba. Poi il subentro. Se all’unità manca ancora copertura, il protocollo chiude la posizione sul book degli ordini, con il limite del prezzo di insolvenza: il prezzo al quale il margine residuo della posizione è esattamente esaurito. Poi il fondo assicurativo, che è uno stato di protocollo alimentato dalle penali di liquidazione, assorbe quanto il book non è riuscito a coprire. Poi l’auto-deleveraging, l’ultima risorsa, se nemmeno il fondo riesce a coprire.

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Ridurre le probabilità

• Guarda l’utilizzo del margine, non il prezzo. La distanza dalla liquidazione è funzione del margine, non di quanto il prezzo si è mosso.
• Sorveglia tu l’utilizzo del margine. Nulla ti avvisa e nulla ti impedisce di aggiungere rischio mentre sale, quindi il margine che tieni di riserva è l’unico cuscinetto che hai.
• Capisci quale unità è a rischio. In configurazione mista, l’utilizzo che conta è quello dell’unità che detiene la posizione che ti preoccupa.
• Dimensiona per il livello. Passare a un livello superiore alza il requisito di mantenimento, e questo sposta il prezzo di liquidazione a tuo sfavore anche se nient’altro è cambiato.

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Leggere i valori in vigore

Ogni cifra di questa pagina è configurazione on-chain per mercato, non una costante del protocollo. I parametri che la governano: Sono pubblicati in ciascuna specifica del contratto e leggibili dalla catena. Un’integrazione che li scriva fissi nel codice prima o poi calcolerà un numero che la rete non sta applicando — vedi Sviluppatori.

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Dove proseguire