Ordini a mercato e slippage

Un ordine a mercato chiede esecuzione immediata a qualunque prezzo offra il book. Preso alla lettera è pericoloso: in un book sottile o che si muove in fretta, «qualunque prezzo offra il book» può essere lontano dal prezzo che hai visto. Intention non invia gli ordini a mercato alla lettera. Ogni ordine a mercato viene convertito in un ordine limite con un vincolo di prezzo protettivo, calcolato all’invio. Prende comunque liquidità subito, ma si ferma a un prezzo invece di spazzare il book senza limite.

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Tre vincoli, vince il più stretto

Il vincolo è il più conservativo di tre prezzi ricavati in modo indipendente. Per un acquisto il vincolo è il più basso dei tre; per una vendita il più alto. Ciascuno chiude una falla diversa e nessuno basta da solo.

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La tua tolleranza allo slippage

$$\text{vincolo acquisto} = \text{miglior ask} \times (1 + s) \qquad \text{vincolo vendita} = \text{miglior bid} \times (1 - s)$$ La tolleranza è del 10% per impostazione predefinita e può essere fissata tra lo 0,01% e il 10%. È il vincolo che controlli tu ed esprime un’istruzione semplice: non eseguirmi peggio di così rispetto al top del book.

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La banda di prezzo del mercato

Ogni mercato impone una banda attorno al proprio prezzo di riferimento, e nessun ordine può restare in book o eseguire fuori da quella banda. Vale anche per gli ordini a mercato: la tua tolleranza non può spingere un’esecuzione oltre ciò che il mercato consente a chiunque. È il vincolo che protegge il mercato, non te. Senza, un grosso ordine a mercato dentro il vuoto potrebbe segnare un prezzo che poi alimenta altri sistemi. La banda viene valutata sia rispetto al prezzo mark sia rispetto al prezzo indice, e un mercato che ha una banda configurata rifiuta invece di ripiegare se per quel blocco non è disponibile alcun indice: a una protezione configurata non è concesso decadere in silenzio. L’ampiezza è configurazione per mercato, tenuta in price_limit_ppm con un affinamento a due segmenti in price_limit_x_ppm e price_limit_y_ppm. Leggili dalle specifiche del contratto, non da questa pagina.

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Un esempio concreto

Invii un acquisto a mercato per 4.000 USDC di ETH su questo book: Il motore scende lungo il book, spendendo finché il budget non è finito:

• Il livello 1 prende 1.000 e ne restano 3.000
• Il livello 2 prende 1.503 e ne restano 1.497
• Il livello 3 ne ha disponibili 2.008 ma ne restano solo 1.497, quindi si esegue parzialmente: 1.497 ÷ 50.200 = 0,0298207 ETH

Finisci con 0,0798207 ETH a una media di 50.112,30, non i 50.000 del top del book. La differenza è slippage, ed è funzione della tua quantità contro questa profondità, non una commissione. Il vincolo che il motore ricava è il prezzo del livello più profondo che ha dovuto raggiungere, ed è questo a trasformare il tuo ordine a mercato in un ordine limite a quel prezzo.

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Il prezzo peggiore che la tua quantità raggiungerebbe

Prima dell’invio il book viene scorso fino alla profondità che la quantità del tuo ordine consumerebbe, e il prezzo del livello più profondo raggiunto diventa un vincolo. È il vincolo meno ovvio, e copre un caso che gli altri due mancano. La tua tolleranza si misura dal top del book e non dice nulla su quanto il book sia profondo, cioè se basti a eseguirti da qualche parte lì vicino. Scorrere il book fino alla tua quantità effettiva trasforma quanto lontano dal top del book in dove questo ordine specifico finirebbe davvero.

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Cosa significa per te

Il tuo ordine potrebbe non essere eseguito per intero. Se il book esaurisce la liquidità entro il vincolo, il resto viene annullato invece di essere eseguito a un prezzo peggiore. Un’esecuzione parziale su un ordine a mercato è la protezione che funziona, non un guasto. Una tolleranza più stretta significa più ordini non eseguiti. Impostare lo 0,01% su un mercato volatile restituirà spesso esecuzioni parziali o nulla del tutto. Il valore predefinito del 10% è largo perché restare senza esecuzione è spesso peggio di qualche punto base di slippage — ma è largo, e su un mercato poco liquido il 10% è una cifra vera. La quantità conta più della tolleranza. Poiché il terzo vincolo deriva dalla tua quantità, un ordine grande è vincolato dalla profondità reale del book per quanto generosa sia la tua tolleranza. Spezzare un ordine grande è il modo affidabile di ridurre l’impatto — vedi TWAP e Ordini scalati.

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Verificare prima di inviare

Il vincolo è calcolabile da dati pubblici, quindi un client può mostrarti il prezzo di esecuzione atteso e il caso peggiore prima che tu ti impegni. Vale la pena farlo per qualsiasi ordine grande rispetto al book visibile: la differenza tra il top del book e il peggior prezzo raggiungibile è esattamente il numero che un ordine a mercato nasconde.

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Dove proseguire