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Il prezzo mark è il numero che decide se vieni liquidato. Non è l’ultimo prezzo eseguito e non è nemmeno il prezzo indice. Il motivo per cui esiste come costrutto separato è preciso e importante: se le liquidazioni fossero attivate dall’ultima operazione su questa piattaforma, chiunque riuscisse a spingere una singola operazione attraverso un book sottile potrebbe liquidare le posizioni degli altri. Il prezzo mark è progettato perché nessuna fonte singola — compreso il book di questa stessa piattaforma — possa muoverlo molto da sola.

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Quattro prezzi, una mediana

Oracolo più una base smussataspot esterno, più una EMA a 150 secondi della base locale
Book di questa piattaformamid tra miglior bid e miglior ask
Oracolo più una base fundingricavata dal tasso di funding
Mid perpetui esternimercati perpetui esterni
Mediana
Prezzo markmargine · liquidazione · P&L non realizzato
La mediana è tutta la difesa: per muoverla devi muovere almeno due di quattro input deliberatamente diversi.
La mediana è tutta la difesa. Per muovere la mediana devi muovere almeno due dei quattro input indipendenti, e quegli input sono deliberatamente diversi tra loro: uno è lo spot esterno, uno è il book di questa piattaforma, uno deriva dal funding, uno sono i mercati perpetui esterni. Un attaccante in grado di distorcerne uno non cambia nulla.

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Prezzo 1 — oracolo più una base smussata

P1=indice+EMA150s ⁣(mid piattaforma−indice)P_1 = \text{indice} + \mathrm{EMA}_{150s}\!\left(\text{mid piattaforma} - \text{indice}\right) Traccia se questa piattaforma scambia stabilmente a premio o a sconto rispetto al mercato esterno. Il mid è la media tra il miglior bid e il miglior ask. È lo smussamento a renderlo sicuro. Una base grezza si muoverebbe nell’istante in cui qualcuno allarga o incrocia il book; una media mobile esponenziale a 150 secondi obbliga un manipolatore a tenere la distorsione per minuti e non per un blocco, e questo gli costa denaro vero nei confronti di tutti gli altri che ci operano contro. Due dettagli contano per chi vuole ricostruire il calcolo. Il tempo trascorso nell’EMA viene dai timestamp dei blocchi, non dall’orologio di sistema, così i nodi concordano. E dopo un intervallo insolitamente lungo, il tempo trascorso elevato fa saltare la media verso il valore corrente invece di farla avanzare lentamente: è il comportamento corretto quando si riprende dopo una pausa. Che cosa fa davvero lo smussamento. Prendi una piattaforma che scambia stabilmente sopra l’indice, con la base che sale da 0 a 5 e poi resta lì: Cinque minuti di una base costante di 5 punti portano l’EMA a 4,62, non a 5. È il ritardo a proteggere: un attaccante che tiene il book lontano dall’indice paga per tenercelo per minuti e comunque non sposta il prezzo mark per l’intera distanza, mentre un riprezzamento genuino, che persiste, arriva per intero abbastanza in fretta da tenere onesto il mark. Ogni cifra qui sopra viene dalla formula così com’è pubblicata. È riproducibile, ed è proprio per questo che la si pubblica.

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Prezzo 2 — il book di questa piattaforma

P2=median⁡ ⁣(miglior bid,  miglior ask,  ultima operazione)P_2 = \operatorname{median}\!\left(\text{miglior bid},\; \text{miglior ask},\; \text{ultima operazione}\right) La lettura più diretta di ciò che accade qui, resa resistente a due distorsioni comuni prendendo una mediana anziché un singolo valore: una singola stampata anomala non può muoverla, e nemmeno un book momentaneamente a senso unico.

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Prezzo 3 — oracolo più base funding

P3=indice×(1+Flast×tnext)P_3 = \text{indice} \times \left(1 + F_{\text{last}} \times t_{\text{next}}\right) Un perpetuo scambia lontano dallo spot in un modo che il funding spiega. Questo prezzo ricostruisce quella relazione a partire dal tasso di funding invece di osservarla, e questo ne fa un controllo indipendente sui due prezzi che la osservano. Nota la forma: l’aggiustamento decade all’avvicinarsi del regolamento del funding, raggiungendo zero nel momento in cui il funding viene addebitato. È la stessa convergenza che il mercato stesso mostra.

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Prezzo 4 — mercati perpetui esterni

P4=∑iwi⋅midi,wi=Vi∑jVjP_4 = \sum_i w_i \cdot \text{mid}_i , \qquad w_i = \frac{V_i}{\sum_j V_j} Deliberatamente diverso dal prezzo indice, che è costruito sullo spot. I mercati perpetui portano una base e una propria dinamica di funding; includerli significa che il mark riflette lo strumento effettivamente negoziato e non solo il suo sottostante. Il peso è dato dal volume a 24 ore sulle piattaforme di riferimento, e quali piattaforme includere è configurabile.

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Tempistica degli aggiornamenti

Il prezzo mark si aggiorna quando si aggiorna il prezzo indice: all’incirca ogni tre secondi e nello stesso blocco, dopo l’indice. L’ordine conta: un mark calcolato prima del proprio indice sarebbe vecchio di un tick già in partenza. La componente EMA viene campionata a ogni blocco, mentre il resto si ricalcola alla cadenza dell’indice. Se l’indice non si aggiorna da sei secondi, il mark si aggiorna comunque invece di invecchiare insieme all’indice.

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Quando mancano degli input

Il progetto degrada per gradi definiti invece di cedere. Il caso a due input vale la pena capirlo. Invece di ripiegare su una fonte singola — che consegnerebbe esattamente il controllo che la mediana esiste per impedire — il sistema fabbrica un terzo input smussando il proprio book su 30 secondi. Più corta della finestra di 150 secondi usata in condizioni normali, perché in stato degradato la reattività conta di più; abbastanza lunga perché una singola operazione non possa comunque dettarla.

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Avvio a freddo

Quando un mercato viene quotato per la prima volta, tre dei quattro input collassano sul prezzo indice: la base smussata parte da zero, la base funding parte da zero e il book di questa piattaforma non ha storia. La mediana di questi valori è il prezzo indice. Così un mercato appena quotato marca al proprio indice e diverge solo man mano che si accumula negoziazione reale: è il punto di partenza corretto, dato che non ci sono ancora informazioni specifiche della piattaforma da riflettere.
Il prezzo mark è resistente alla manipolazione, non immune. Se i mercati esterni su cui è costruito si muovono insieme — per un disallineamento genuino o per un movimento coordinato su più piattaforme — la mediana si muove con loro. La mediana vincola ciò che una singola fonte può fare; non può fabbricare informazioni che il mercato non ha. Vedi Informativa sui rischi.

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Dove viene usato

L’ultima riga è quella da interiorizzare. Il prezzo mark non determina mai quanto paghi per un’esecuzione. Determina quanto vale la tua posizione aperta: è una domanda diversa, ed è quella che decide se la mantieni.

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Dove proseguire

Prezzo indice

Il riferimento esterno a cui il mark è ancorato.

Liquidazioni

Cosa succede quando il prezzo mark si muove contro il tuo margine.

Funding

Il meccanismo di premio che il Prezzo 3 ricostruisce.

Oracolo

Come il prezzo indice viene prodotto e certificato nel consenso.