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Auto-Deleveraging (automatischer Positionsabbau) ist das letzte Mittel. Wenn eine Position nicht über das Buch glattgestellt werden kann und der Versicherungsfonds den Fehlbetrag nicht auffangen kann, stellt das Protokoll profitable Positionen auf der Gegenseite glatt, um den Verlust auszugleichen. Es ist der unangenehmste Mechanismus des Handelsplatzes, und es gibt ihn, weil jede Alternative schlechter ist. Ein Handelsplatz, der uneinbringliche Schulden auflaufen lässt, sozialisiert sie irgendwann – er verteilt die Verluste über alle Nutzer, auch über die, die überhaupt keine Position halten. Deleveraging beschränkt den Verlust stattdessen auf die konkreten Gegenparteien der gescheiterten Position. Dieser Tausch ist das Designprinzip: Eine klar bestimmte Gruppe profitabler Trader gibt einen Teil eines unrealisierten Gewinns ab, damit niemand zahlt, der in diesem Markt nicht engagiert war.

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Wann es ausgelöst wird

Deleveraging ist der vierte Schritt in der Abfolge der Liquidation und wird nur erreicht, wenn alles davor fehlschlägt.
Position überschreitet Mindestanforderung
Glattstellung gegen das Buch
Liquidations-Vault übernimmt
Versicherungsfonds fängt auf
Auto-DeleveragingGewinnpositionen der Gegenseite werden geschlossen
Abgerechnet
Normalerweise fängt das Buch eine Liquidation auf und nichts davon läuft an. Deleveraging wird erreichbar, wenn die Liquidität tatsächlich verschwunden ist.
Fehlbetrag bleibt
Fehlbetrag bleibt
Fehlbetrag bleibt
Unter normalen Bedingungen fängt das Buch eine Liquidation auf, und nichts davon läuft an. Deleveraging wird erst erreichbar, wenn die Liquidität tatsächlich verschwunden ist – eine schnelle Bewegung in einem dünnen Markt, in dem es zu keinem Kurs ein Bid gibt, das den Verlust deckt.

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Wen es trifft

Die Auswahl erfolgt über einen Score, der aus öffentlichem Zustand berechnet wird und damit für jeden reproduzierbar ist: Score=unrealisierter Gewinn in %×effektiver Hebel\text{Score} = \text{unrealisierter Gewinn in \%} \times \text{effektiver Hebel} Positionen auf der Gegenseite der scheiternden Position werden nach diesem Score sortiert, der höchste zuerst. Die Begründung für beide Faktoren:
  • Unrealisierter Gewinn – wer auf einem großen Gewinn sitzt, gibt einen Teil eines Gewinns ab, statt einen Verlust hinzunehmen. Wer kaum im Plus ist, wird erst betroffen, wenn alle über ihm abgearbeitet sind.
  • Effektiver Hebel – hoch gehebelte Positionen sind diejenigen, die den Markt fragil gemacht haben. Der Preis dafür ist ein Platz vorne in der Reihe.
Nichts davon liegt im Ermessen. Es gibt keine Betreiberentscheidung, keine Warteschlange, in die man sich ein- oder aus der man sich freikaufen könnte, und keinen anderen Weg, ausgewählt zu werden, als eine hoch profitable, hoch gehebelte Position auf der Gegenseite eines Ausfalls zu halten.

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Ihre ADL-Anzeige

Da sich der Score im Voraus berechnen lässt, ist Ihr Exposure sichtbar, bevor überhaupt etwas passiert. Jede Position hat eine Anzeige auf einer fünfstufigen Skala, die alle paar Sekunden aktualisiert wird: Sie werden benachrichtigt, wenn Sie erstmals Stufe 4 oder 5 erreichen – einmal pro Übergang, nicht wiederholt auf derselben Stufe. Zwei Wege, im Ranking nach unten zu rutschen: die Position verkleinern oder den Hebel senken. Beides senkt den Score, und beides ist jederzeit möglich.
Die Anzeige erscheint nur in Märkten, in denen Sie eine Position halten, und nur, wenn die zugrunde liegenden Daten aktuell sind. Sind die Daten veraltet, wird keine Stufe angezeigt statt einer möglicherweise falschen – ein veraltetes Ranking ist schlechter als gar keines, weil es zu Entscheidungen auf Grundlage eines Platzes in der Warteschlange verleitet, den Sie längst nicht mehr haben.

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Der verwendete Preis

Per ADL reduzierte Positionen werden zum Bankrottpreis der scheiternden Position glattgestellt – dem Kurs, bei dem deren Margin genau aufgebraucht ist. Diese Wahl ist bewusst getroffen, und die Alternativen sind allesamt schlechter: Nur der Bankrottpreis macht die Übertragung exakt. Der profitable Trader gibt genau den Teil seines Gewinns ab, den die scheiternde Position nicht bezahlen konnte – nicht mehr und nicht weniger.

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Ausführung

Deleveraging ist atomar. Die Glattstellung der scheiternden Position und die Glattstellung der ausgewählten Gegenparteien geschehen in einem einzigen Ausführungsschritt: Entweder greifen alle oder keine. Es gibt keinen Zwischenzustand, in dem die eine Seite geschlossen ist und die andere nicht. Alles liegt on-chain – Auslösung, Ranking und Ausführung –, sodass jeder betroffene Trader nachprüfen kann, warum er ausgewählt wurde, zu welchem Preis und gegen welchen Ausfall.
Beim ADL wird Ihre Position zum Bankrottpreis glattgestellt, nicht zum Marktpreis. Wollten Sie diese Position halten, haben Sie sie jetzt nicht mehr, und der Wiedereinstieg kostet, was der Markt in diesem Moment verlangt. Außer Ihrer Anzeigestufe gibt es keine Vorwarnung, und Deleveraging trifft Sie genau unter den Bedingungen, unter denen der Wiedereinstieg am teuersten ist. Siehe Risikohinweise.

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Wie es weitergeht

Liquidationen

Die Abfolge, die Deleveraging erst als letztes Mittel erreicht.

Hebel

Der Faktor unter Ihrer Kontrolle, der Ihr Ranking am stärksten beeinflusst.

Mark-Preis

Wie unrealisierter Gewinn – die eine Hälfte des Scores – gemessen wird.

Risikohinweise

Was Deleveraging kosten kann, klar benannt.