Liquidationen

Zur Liquidation kommt es, wenn eine Position den Verlust nicht mehr deckt, der ihr noch bevorstehen kann. Auf Intention ist sie eine Protokollaktion – keine Keeper-Transaktion: Das Netzwerk selbst stellt die Position glatt, in derselben Blockausführung wie alles andere. Es gibt kein Wettrennen um die Auslösung und keine Gas-Auktion, die jemand gewinnen müsste. Vor der Mechanik lohnt es sich, zwei Dinge zu verstehen: was liquidiert wird und wann die Prüfung läuft.

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Risikoeinheiten, nicht Konten

Die Liquidation bewertet nicht das Konto. Sie bewertet eine Risikoeinheit – eine Gruppe von Positionen, die sich Sicherheiten teilen und deshalb gemeinsam steigen oder fallen. Die Folge, die meist übersehen wird: Die Liquidation der einen Einheit rührt die andere nicht an. Eine isolierte BTC-Position kann liquidiert werden, während Ihr Cross-Konto mit ETH und SOL unberührt bleibt – und umgekehrt. Die Isolierung ist echt, in beide Richtungen.

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Die Margin-Auslastung

Die Gesundheit wird als Margin-Auslastung ausgedrückt – wie viel der verfügbaren Margin die Maintenance-Margin-Anforderung gerade beansprucht. $$\text{Auslastung} = \frac{\text{Maintenance Margin}}{\text{Nettosicherheiten}}$$ Nettosicherheiten sind Ihr Guthaben plus unrealisiertes P&L, abzüglich dessen, was reserviert ist. Die Maintenance Margin ist die Summe, die je Position aus ihrer Stufe berechnet wird – siehe Hebel. Die Grenze sollte man genau benennen, denn man nimmt leicht etwas anderes an: Zur Liquidation müssen die Nettosicherheiten strikt unter die Margin-Anforderung fallen. Gleichstand wird nicht liquidiert.

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Ein durchgerechnetes Beispiel

Ein Konto, zwei Risikoeinheiten, bei einem Maintenance-Margin-Satz von 0,50 %. Cross-Positionen teilen sich die Sicherheiten und werden gemeinsam bewertet; jede isolierte Position wird für sich bewertet. Keine der beiden Einheiten ist nahe an der Liquidation, aber sie sind nicht gleich sicher – und das Konto hat keine einheitliche Auslastung. Die isolierte Position ist dreieinhalbmal näher an ihrer Schwelle, und Sicherheiten auf dem Konto aufzustocken hilft ihr nicht: Isolierte Margin wird bei der Eröffnung zugeteilt, und nur Margin hinzufügen verändert die Auslastung dieser Position. Das ist der praktische Unterschied zwischen den beiden Modi. Cross bündelt Ihre Sicherheiten, sodass ein Gewinn an einer Stelle einen Verlust an anderer ausgleicht. Isolated grenzt beide Richtungen ein. Die Margin-Anforderungen sind nach Positionsgröße gestaffelt. Eine größere Position ist schwerer aufzulösen, ohne den Markt zu bewegen, trägt also eine proportional höhere Anforderung und einen niedrigeren maximalen Hebel. Die Stufentabelle je Markt steht in dessen Kontraktspezifikation.

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Wann die Prüfung läuft

Statt in jedem Block jedes Konto zu durchsuchen, prüft das Protokoll das, was sich geändert haben kann:

• Bei jeder Aktualisierung des Mark-Preises – ein vollständiger Durchlauf, da eine Kursbewegung jede Position gefährden kann
• In jedem Block – Konten, deren Guthaben oder Positionen sich seit der letzten Prüfung geändert haben: Einzahlungen, Auszahlungen, Transfers, Ausführungen und Funding
• Bei der Funding-Abrechnung – jedes belastete Konto

Eine Ausführung erzwingt keine erneute Prüfung des handelnden Kontos im selben Block, denn die Margin wurde bereits geprüft, bevor diese Order überhaupt ausgeführt werden durfte. Die Prüfung sitzt dort, wo neue Information auftaucht, nicht überall.

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Der Ablauf

Überschreitet eine Risikoeinheit die Schwelle, arbeitet das Protokoll einen festen Ablauf ab und hält an, sobald die Einheit wieder gesund ist. Zuerst stornieren. Offene Orders reservieren Margin. Mit der Stornierung wird diese Kapazität wieder frei; für ein Konto, das knapp unterdeckt und nicht insolvent ist, reicht das allein oft schon. Der Umfang richtet sich nach der Risikoeinheit: Bei einer isolierten Position werden die Orders für diesen Markt und diese Seite storniert, bei einem Cross-Konto alles. Dann verrechnen. Hält das Konto unter Cross-Margin sowohl eine Long- als auch eine Short-Position im selben Markt, werden diese gegeneinander verrechnet – die kleinere Seite gegen die größere. Beide Seiten zahlen Taker-Gebühren, und beide erscheinen getrennt in der Handelshistorie, damit Gebühren und realisiertes P&L je Seite zuordenbar sind. Dann übernehmen. Fehlt der Einheit weiterhin Deckung, stellt das Protokoll die Position gegen das Orderbuch glatt, begrenzt durch den Bankrottpreis – den Kurs, bei dem die verbleibende Margin der Position genau aufgebraucht ist. Dann der Versicherungsfonds, im Protokollzustand geführt und aus Liquidationsstrafen gespeist, der auffängt, was das Buch nicht auffangen konnte. Dann Auto-Deleveraging, das letzte Mittel, wenn auch der Fonds es nicht decken kann.

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Die Wahrscheinlichkeit senken

• Achten Sie auf die Auslastung, nicht auf den Kurs. Der Abstand zur Liquidation ist eine Funktion der Margin, nicht davon, wie weit der Kurs gelaufen ist.
• Beobachten Sie die Auslastung selbst. Nichts warnt Sie, und nichts hält Sie davon ab, auf dem Weg nach oben Risiko aufzubauen – die Margin, die Sie in Reserve halten, ist der einzige Puffer, den es gibt.
• Verstehen Sie, welche Einheit gefährdet ist. Wenn Sie Cross und Isolated mischen, zählt die Auslastung der Einheit, in der die fragliche Position liegt.
• Dimensionieren Sie mit Blick auf die Stufe. Der Übergang in eine höhere Stufe hebt Ihre Margin-Anforderung an, was Ihren Liquidationspreis gegen Sie verschiebt, auch wenn sich sonst nichts geändert hat.

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Die aktuellen Werte auslesen

Jede Zahl auf dieser Seite ist On-Chain-Konfiguration je Markt, keine Konstante des Protokolls. Die Parameter dahinter: Sie stehen in der jeweiligen Kontraktspezifikation und lassen sich aus der Chain lesen. Eine Integration, die sie fest verdrahtet, berechnet irgendwann eine Zahl, die das Netzwerk nicht anwendet – siehe Entwickler.

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Wie es weitergeht