Funding

Ein Perpetual Future läuft nie ab, womit der Mechanismus entfällt, der einen Terminkurs sonst zum Spotkurs zurückzwingt. Das Funding ersetzt ihn: eine wiederkehrende Zahlung zwischen den beiden Marktseiten, so bemessen, dass die jeweils stärker besetzte Seite der anderen dafür zahlt, dort zu sein. Funding wird zwischen Tradern gezahlt. Der Handelsplatz behält nichts davon ein – jede Einheit, die die eine Seite zahlt, erhält die andere, und die Abrechnung wird abgelehnt, wenn diese beiden Summen nicht exakt übereinstimmen.

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Richtung

Die Wirkung ist ein dauerhafter Widerstand gegen die stärker besetzte Seite. Eine Long-Position, die durch eine anhaltende Prämie hindurch gehalten wird, kostet laufend Geld, selbst wenn der Kurs stillsteht – und genau das ist der Zweck. Ohne das häuft sich Hebel auf der beliebten Seite an, bis er sich gewaltsam statt allmählich auflöst.

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Was Sie zahlen

$$\text{Funding-Zahlung} = \text{Positionsgröße} \times \text{Mark-Preis} \times \text{Funding-Rate}$$ Der Positionswert verwendet den Mark-Preis zum Abrechnungszeitpunkt, nicht den Index und nicht den letzten Trade. Der Mark-Preis ist die schwerer zu bewegende Zahl, und weil er verwendet wird, lässt sich die Höhe einer Funding-Zahlung nicht dadurch verschieben, dass jemand in den Sekunden vor der vollen Stunde noch schnell einen Trade ausführt.

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Wie die Rate entsteht

Zwischen dem Orderbuch und der Rate, die Sie zahlen, liegen drei Mittelungsschichten. Jede wehrt einen anderen Angriff ab.

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Der Prämienindex

Die Prämie misst, wie weit der Kontrakt vom Index entfernt notiert – aber nicht über den Vergleich von Mittelkursen, die sich mit je einer Quote pro Seite trivial verschieben ließen. Stattdessen nutzt sie tiefengewichtete Preise: den Durchschnittspreis, den Sie tatsächlich bekämen, wenn Sie einen festgelegten Kapitalbetrag durch das Buch räumen. Dieser Betrag, der Impact-Nominalwert, leitet sich vom maximalen Hebel des Marktes ab – ein Markt, in dem große Positionen erlaubt sind, wird also entsprechend tiefer abgetastet. $$P = \frac{\max(0,\; \text{tiefengew. Bid} - \text{Index}) \;-\; \max(0,\; \text{Index} - \text{tiefengew. Ask})}{\text{Index}}$$ Das $\max(0,\cdot)$ auf jeder Seite bedeutet, dass die Prämie null ist, solange der Index innerhalb des tiefengewichteten Spreads liegt. Nur ein Buch, das tatsächlich in eine Richtung verschoben ist, schlägt überhaupt an. Um das zu bewegen, reicht keine einzelne Order – Sie müssen echte Markttiefe abseits des Index halten, gegen die jeder handeln kann.

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Stichproben und Mittelung

Die Prämie wird in jedem Block berechnet und dann alle fünf Sekunden auf einen Wert reduziert, indem der Median der Blöcke dieses Fensters genommen wird. Wieder Mediane statt Mittelwerte: Ein einzelner auffälliger Block kann die Stichprobe nicht bestimmen. Die Rate für eine Abrechnungsperiode ist das arithmetische Mittel dieser Fünf-Sekunden-Stichproben über die gesamte Periode – 720 davon in einer Stunde. Für Stichproben gelten Gültigkeitsbedingungen. Die Prämie eines Blocks wird übersprungen, wenn das Buch gekreuzt ist, wenn eine der beiden Seiten drei oder weniger Preisstufen hat oder wenn der Indexpreis mehr als zehn Sekunden alt ist. Das sind Anzeichen eines gestörten Marktes. Ließe man sie in eine Funding-Rate einfließen, würde aus einer Störung eine Belastung. Funding entfällt nur dann, wenn weniger als 20 % der erwarteten Stichproben eingegangen sind – in einem stündlichen Markt also weniger als 144 von 720. Solange das nicht der Fall ist, wird die Periode mit den Stichproben belastet, die zusammengekommen sind. Die Schwelle liegt bewusst niedrig: Sie soll eine Periode abfangen, die praktisch gar nicht gemessen wurde, und keine entschuldigen, die nur unvollkommen gemessen wurde.

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Zinskomponente und Begrenzungen

$$F_{8h} = \bar{P} + \operatorname{clamp}\!\left(I - \bar{P},\; -0.05\%,\; +0.05\%\right)$$ Die Rate wird auf Acht-Stunden-Basis angegeben, und eine Abrechnung belastet den Anteil davon, den das Intervall des Marktes ausmacht: $$F = F_{8h} \times \frac{\text{Intervall in Sekunden}}{28{,}800}$$ $$F_{\text{final}} = \operatorname{clamp}\!\left(F,\; F_{\min},\; F_{\max}\right)$$ Das Intervall ist eine Einstellung je Markt, und nur sechs Werte sind zulässig: 30 Minuten, 1, 2, 4, 8 oder 24 Stunden. Ein stündlicher Markt belastet je Abrechnung also ein Achtel der Acht-Stunden-Rate, ein Acht-Stunden-Markt den vollen Betrag. Das ist der Schritt, der beim Schätzen der Haltekosten am häufigsten falsch gemacht wird. Eine angegebene Rate von 0,01 % ist in einem stündlichen Markt 0,00125 % je Abrechnung, nicht 0,01 % – und über einen Tag hinweg 0,03 %, nicht 0,24 %. Die Zinskomponente bildet die Haltekosten zwischen den beiden Währungen des Paares ab. Sie ist eine Konstante je Markt und wird als default_funding_rate_ppm auf Acht-Stunden-Basis veröffentlicht. Sie ist die Zahl, zu der man greift, wenn man abschätzen will, was allein das Halten einer Position in einem ruhigen Markt kostet: Liegt die Prämie bei null, pendelt sich die Rate auf der Zinskonstante ein, skaliert mit dem Intervall. Lesen Sie sie in der Kontraktspezifikation Ihres Marktes nach, statt einen Wert anzunehmen. Die Begrenzung darum herum beschränkt, wie weit sie die Rate von dem wegziehen kann, was die Prämie tatsächlich gemessen hat – in einem stark trendenden Markt dominiert also die Prämie, in einem ruhigen Markt setzt der Zinsterm einen kleinen Sockel. Zuletzt wird das Ergebnis auf marktspezifische Grenzen begrenzt, die beim Listing konfiguriert werden:

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Abrechnung

Funding wird im ersten Block jeder Periode abgerechnet – typischerweise stündlich, zur vollen Stunde. Die Periodenlänge ist je Markt konfigurierbar. Die Abrechnung ist atomar: Sie greift in einem einzigen Ausführungsschritt für jede Position im Markt, oder sie greift gar nicht. Sie läuft als Stufe der Clearingstelle innerhalb der Blockausführung, nicht als externer Durchlauf – deshalb gibt es kein Zeitfenster, in dem einige Konten belastet sind und andere nicht. Nach jeder Abrechnung werden die Summen geprüft. Entspricht das, was die Longs gezahlt haben, nicht dem, was die Shorts erhalten haben, wird die Transaktion zurückgerollt und ein Alarm ausgelöst, statt ein unausgeglichenes Buch stehen zu lassen.

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Was das in der Praxis heißt

• Prüfen Sie die Rate, bevor Sie über eine Abrechnung hinweg halten. Die aktuelle Rate und der Countdown bis zur nächsten Abrechnung stehen auf der Handelsoberfläche und über die API zur Verfügung.
• Eine hohe Rate ist eine Information. Dauerhaft teures Funding heißt, dass die Seite, auf der Sie stehen, stärker besetzt ist – und das ist zugleich die Lage, in der erzwungene Auflösungen passieren.
• Funding ist eine Kostenposition, keine Gebühr. Es geht an andere Trader und ist getrennt von den Handelsgebühren, die an das Protokoll gehen.

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Die aktuellen Werte auslesen

Jede Zahl auf dieser Seite ist On-Chain-Konfiguration je Markt, keine Konstante des Protokolls. Die Parameter dahinter: Sie stehen in der jeweiligen Kontraktspezifikation und lassen sich aus der Chain lesen. Eine Integration, die sie fest verdrahtet, berechnet irgendwann eine Zahl, die das Netzwerk nicht anwendet – siehe Entwickler.

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Wie es weitergeht