Liquidações

A liquidação forçada é o que acontece quando uma posição já não consegue cobrir a perda que ainda pode vir a sofrer. Na Intention é uma ação do protocolo e não uma transação de keeper — é a própria rede que fecha a posição, na mesma execução de bloco que tudo o resto. Não há corrida para a acionar nem leilão de gas para ganhar. Duas coisas merecem ser compreendidas antes da mecânica: o que é liquidado e quando a verificação corre.

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Unidades de risco, não contas

A liquidação não avalia a sua conta. Avalia uma unidade de risco — um grupo de posições que partilham colateral e, por isso, sobem ou descem em conjunto. A consequência que passa despercebida: liquidar uma unidade não toca noutra. Uma posição isolada em BTC pode ser liquidada enquanto a sua conta com margem cruzada, que detém ETH e SOL, fica intacta — e o inverso. O isolamento é real, nos dois sentidos.

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O rácio de utilização da margem

A saúde é expressa como um rácio de utilização da margem (maintenance margin ratio) — quanto da sua margem disponível o requisito de manutenção está a consumir neste momento. $$\text{rácio} = \frac{\text{margem de manutenção}}{\text{colateral líquido}}$$ O colateral líquido é o saldo mais o P&L não realizado, menos o que estiver reservado. A margem de manutenção é a soma calculada posição a posição a partir do respetivo escalão — ver Alavancagem. A fronteira merece ser enunciada com exatidão, porque é fácil supor o contrário: a liquidação exige que o colateral líquido caia estritamente abaixo do requisito de manutenção. Igual não é liquidado.

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Um exemplo resolvido

Uma conta, duas unidades de risco, a uma taxa de margem de manutenção de 0,50%. As posições cruzadas partilham colateral e são avaliadas em conjunto; cada posição isolada é avaliada por si. Nenhuma das unidades está perto da liquidação, mas não estão igualmente seguras, e a conta não tem um rácio único. A posição isolada está três vezes e meia mais próxima do seu limiar, e acrescentar colateral à conta não a ajuda — a margem isolada é atribuída na abertura, e só adicionar margem a essa posição altera o seu rácio. É esta a diferença prática entre os dois modos. A margem cruzada junta o colateral, pelo que um ganho num sítio compensa uma perda noutro. A isolada confina os dois sentidos. Os requisitos de manutenção são escalonados pelo tamanho da posição. Uma posição maior é mais difícil de desfazer sem mover o mercado, pelo que carrega um requisito proporcionalmente mais alto e uma alavancagem máxima mais baixa. A tabela de escalões de cada mercado é publicada na respetiva especificação do contrato.

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Quando a verificação corre

Em vez de varrer todas as contas em cada bloco, o protocolo verifica o que pode ter mudado:

• A cada atualização do preço de marcação — um varrimento completo, já que um movimento de preço pode pôr qualquer posição em risco
• Em cada bloco — as contas cujo saldo ou posições mudaram desde a última verificação: depósitos, levantamentos, transferências, execuções e funding
• Na cobrança do funding — todas as contas debitadas

Uma execução não força um novo varrimento, no mesmo bloco, da conta que negociou, porque a margem já tinha sido verificada antes de essa ordem poder cruzar. A verificação é colocada onde aparece informação nova, não em todo o lado.

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A sequência

Quando uma unidade de risco atravessa o limiar, o protocolo percorre uma sequência fixa, parando assim que a unidade volta a estar saudável. Cancelar primeiro. As ordens abertas reservam margem. Cancelá-las devolve essa capacidade e, para uma conta que está no limite em vez de insolvente, muitas vezes só isto chega. O âmbito segue a unidade de risco: uma posição isolada cancela as ordens desse mercado e desse lado; uma conta cruzada cancela tudo. Depois anular. Se a conta detiver ao mesmo tempo uma posição longa e uma curta no mesmo mercado sob margem cruzada, essas posições são anuladas uma contra a outra — o lado mais pequeno contra o maior. Ambas as pernas pagam comissões de taker e ambas aparecem separadamente no histórico de transações, para que as comissões e o P&L realizado sejam atribuíveis por perna. Depois assumir o controlo. Se a unidade continuar em défice, o protocolo fecha a posição contra o livro de ordens, limitado pelo preço de falência — o preço a que a margem restante da posição se esgota exatamente. Depois o fundo de seguro, que é estado do protocolo financiado por penalizações de liquidação, absorve aquilo que o livro não conseguiu. Depois a desalavancagem automática, o último recurso, se o fundo também não chegar.

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Reduzir as suas probabilidades de liquidação

• Vigie o rácio, não o preço. A distância até à liquidação é função da margem, não do quanto o preço se moveu.
• Vigie o rácio por si próprio. Nada o avisa e nada o impede de acrescentar risco enquanto o rácio sobe, por isso a margem que mantiver de reserva é o único amortecedor que existe.
• Perceba que unidade está em risco. Em modo misto, o rácio que conta é o da unidade que detém a posição que o preocupa.
• Dimensione para o escalão. Passar para um escalão superior aumenta o seu requisito de manutenção, o que desloca o seu preço de liquidação em sentido desfavorável, mesmo que mais nada tenha mudado.

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Ler os valores em vigor

Todos os números desta página são configuração on-chain por mercado, e não constantes do protocolo. Os parâmetros que os determinam: São publicados em cada especificação do contrato e podem ser lidos na cadeia. Uma integração que os fixe no código acabará por calcular um número que a rede não está a aplicar — ver Programadores.

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