Funding

Um contrato perpétuo nunca expira, o que elimina o mecanismo que normalmente força o preço de um futuro de volta ao spot. O funding substitui-o: um pagamento recorrente entre os dois lados do mercado, dimensionado para que o lado sobrelotado pague ao outro para lá estar. O funding é pago entre traders. A plataforma não fica com parte nenhuma — cada unidade paga por um lado é recebida pelo outro, e a cobrança é rejeitada se esses dois totais não corresponderem exatamente.

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Direção

O efeito é um travão contínuo sobre o lado sobrelotado. Uma posição longa mantida ao longo de um prémio persistente vai sangrando dinheiro mesmo com o preço parado — e é precisamente esse o objetivo. Sem isso, a alavancagem do lado popular acumula-se até se desfazer violentamente em vez de gradualmente.

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O que paga

$$\text{pagamento de funding} = \text{tamanho da posição} \times \text{preço de marcação} \times \text{taxa de funding}$$ O valor da posição usa o preço de marcação no momento da cobrança, não o índice nem a última transação. O preço de marcação é o número mais difícil de empurrar, e usá-lo significa que o montante de um pagamento de funding não pode ser mexido por alguém a executar uma transação nos segundos que antecedem a hora.

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Como a taxa é construída

Entre o livro de ordens e a taxa que paga há três camadas de média. Cada uma fecha um ataque diferente.

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O índice de prémio

O prémio mede o quanto o contrato se afasta do índice — mas não comparando preços médios, que seriam trivialmente empurrados por uma única cotação de cada lado. Em vez disso usa preços ponderados pela profundidade (DW): o preço médio que obteria realmente se gastasse um montante definido de capital a varrer o livro. Esse montante, o nocional de impacto, deriva da alavancagem máxima do mercado, pelo que um mercado onde são permitidas posições grandes é sondado a uma profundidade proporcionalmente maior. $$P = \frac{\max(0,\; \text{compra DW} - \text{índice}) \;-\; \max(0,\; \text{índice} - \text{venda DW})}{\text{índice}}$$ O $\max(0,\cdot)$ de cada lado faz com que o prémio seja zero sempre que o índice fica dentro do spread ponderado pela profundidade. Só um livro genuinamente deslocado numa direção chega a registar alguma coisa. Para mexer nisto não basta colocar uma ordem — tem de manter profundidade real afastada do índice, contra a qual qualquer pessoa pode negociar.

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Amostragem e média

O prémio é calculado em cada bloco e depois reduzido a um valor a cada cinco segundos, tomando a mediana dos blocos dessa janela. Medianas e não médias, mais uma vez: um único bloco anómalo não consegue determinar a amostra. A taxa de um período de cobrança é a média aritmética dessas amostras de cinco segundos ao longo de todo o período — 720 delas numa hora. A amostragem tem condições de validade. O prémio de um bloco é ignorado quando o livro está cruzado, quando um dos lados tem três níveis ou menos, ou quando o preço do índice está desatualizado há mais de dez segundos. São condições de mercado avariado, e usá-las para calcular uma taxa de funding deixaria uma avaria transformar-se numa cobrança. O funding só deixa de ser cobrado quando chegaram menos de 20% das amostras esperadas — num mercado horário, menos de 144 das 720. Fora esse caso, o período é cobrado com as amostras que tiverem sido recolhidas. O limiar é deliberadamente baixo: existe para apanhar um período que quase não chegou a ser medido, não para desculpar um que foi medido de forma imperfeita.

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A componente de juro e os limites

$$F_{8h} = \bar{P} + \operatorname{clamp}\!\left(I - \bar{P},\; -0.05\%,\; +0.05\%\right)$$ A taxa é cotada numa base de oito horas, e cada cobrança debita a fração dela que o intervalo do mercado representa: $$F = F_{8h} \times \frac{\text{segundos do intervalo}}{28{,}800}$$ $$F_{\text{final}} = \operatorname{clamp}\!\left(F,\; F_{\min},\; F_{\max}\right)$$ O intervalo é uma definição por mercado e só são permitidos seis valores: 30 minutos, 1, 2, 4, 8 ou 24 horas. Um mercado horário cobra, portanto, um oitavo da taxa de oito horas em cada cobrança; um mercado de oito horas cobra-a por inteiro. É este o passo em que mais vezes se erra ao estimar o carry. Uma taxa cotada de 0,01% num mercado horário é 0,00125% por cobrança, e não 0,01% — e ao longo de um dia é 0,03%, não 0,24%. A componente de juro reflete o custo de carry entre as duas moedas do par. É uma constante por mercado, publicada como default_funding_rate_ppm na base de oito horas. É o número a que se deve recorrer para estimar quanto custa simplesmente manter uma posição num mercado parado: com o prémio a zero, a taxa assenta na constante de juro, escalada pelo intervalo. Deve ser lido na especificação do contrato do mercado em causa, em vez de se assumir um valor. O limite que a rodeia restringe o quanto ela pode afastar a taxa daquilo que o prémio efetivamente mediu — de modo que num mercado com tendência forte o prémio domina, e num mercado parado o termo de juro define uma base pequena. Por fim, o resultado é limitado a tetos por mercado, configurados no momento da listagem:

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Cobrança

O funding é cobrado no primeiro bloco de cada período — tipicamente de hora a hora, à hora certa. A duração do período é configurável por mercado. A cobrança é atómica: aplica-se a todas as posições do mercado num único passo de execução, ou não se aplica de todo. Corre como uma fase da câmara de compensação dentro da execução do bloco e não como um varrimento externo, e é por isso que não existe janela nenhuma em que umas contas já tenham sido debitadas e outras não. Depois de cada cobrança os totais são verificados. Se o que as longas pagaram não for igual ao que as curtas receberam, a transação é revertida e é emitido um alerta, em vez de ficar um livro-razão desequilibrado.

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O que isto significa na prática

• Verifique a taxa antes de atravessar uma cobrança. A taxa atual e a contagem decrescente para a cobrança seguinte são apresentadas no ecrã de negociação e estão disponíveis através da API.
• Uma taxa alta é informação. Funding persistentemente caro significa que o mercado está sobrelotado do seu lado, que é também a condição em que as posições se desfazem à força.
• O funding é um custo, não uma comissão. Vai para outros traders e é distinto das comissões de negociação, que vão para o protocolo.

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Ler os valores em vigor

Todos os números desta página são configuração on-chain por mercado, e não constantes do protocolo. Os parâmetros que os determinam: São publicados em cada especificação do contrato e podem ser lidos na cadeia. Uma integração que os fixe no código acabará por calcular um número que a rede não está a aplicar — ver Programadores.

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Para onde ir a seguir