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Uma ordem escalonada coloca várias ordens limitadas distribuídas por um intervalo de preços, submetidas em conjunto. Onde o TWAP divide uma ordem no tempo, uma ordem escalonada divide-a no preço. A distinção está naquilo que aceita não saber. O TWAP aceita o preço que o mercado der em cada intervalo. Uma ordem escalonada fixa os preços e aceita incerteza sobre quanto executa — só executa onde o mercado de facto negoceia.

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Porquê escalonar

Fazer preço médio num intervalo. Escolher um único preço de entrada é uma aposta de timing. Distribuir por um intervalo significa acumular à medida que o mercado o atravessa, e o seu preço médio reflete o intervalo em vez de um momento. Reduzir o impacto. Uma única ordem limitada grande a um preço é um muro. Dividido por níveis, o mesmo tamanho aproxima-se da forma como a liquidez natural se distribui e é menos provável que o mercado negoceie em seu redor. Esconder a intenção. Uma ordem grande em livro é um sinal visível. Várias mais pequenas ao longo de um intervalo dizem consideravelmente menos sobre o que está a fazer.

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Parâmetros

Os preços são espaçados uniformemente entre os dois extremos. A distribuição de tamanho é controlada pelo enviesamento.

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Enviesamento

O enviesamento é o rácio entre o tamanho no preço final e o tamanho no preço inicial.
Enviesamento = 1 · uniforme
Enviesamento = 4 · peso no extremo distante
O mesmo total de 1,0, os mesmos quatro preços — só muda a distribuição.
Escada de compra: enviesar para o extremo distante compromete mais capital só se o preço cair mais.
50,0000.25
49,8000.25
49,6000.25
49,4000.25
50,0000.10
49,8000.20
49,6000.30
49,4000.40
O uso prático: enviesar o peso para o extremo mais distante de uma escada de compra significa comprometer mais capital apenas se o preço cair mais, o que é uma aposta diferente de comprometer de forma uniforme. Exprime convicção sobre onde no intervalo quer a posição.

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Validação

A escada inteira é verificada antes de qualquer parte ser colocada:
  • Cada ordem individual tem de respeitar o tamanho mínimo e máximo de ordem do mercado
  • O total tem de cumprir a margem inicial
  • Se for reduce-only, o total não pode exceder a sua posição atual
Se algum nível falhar, nada é colocado. Uma escada colocada só em parte não seria nem a estratégia que especificou nem uma que tivesse escolhido. Antes da submissão, são apresentadas a primeira e a última ordens da escada, para confirmar que o intervalo e os tamanhos são os que pretendia.

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Depois da colocação

Uma vez colocadas, são ordens limitadas comuns. Não há nenhuma estratégia a correr por trás delas. Isso significa que pode cancelar ou alterar qualquer uma delas individualmente, que ficam em livro e executam de forma independente, e que nada é reequilibrado se só parte da escada executar. Se o preço varrer metade do seu intervalo e inverter, fica com meia escada e o resto permanece onde está — não existe mecanismo de recuperação, porque uma ordem escalonada é uma colocação, não um algoritmo de execução.
Usar post-only na escada garante que todos os níveis recebem a comissão de maker. Também significa que qualquer nível que atravessasse o livro no momento da colocação é rejeitado em vez de executado — o que pode deixar lacunas silenciosas numa escada colocada demasiado perto do topo do livro.

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Para onde ir a seguir

TWAP

Dividir no tempo em vez do preço, com recuperação.

Tipos de ordem

Post-only, GTC e IOC aplicados a cada nível.

Alterar ordens

Ajustar níveis individuais depois da colocação.

Comissões

Comissões de maker nos níveis da escada em livro.