Alterar ordens

Pode alterar o preço e o tamanho de uma ordem que ainda não executou na totalidade. O que acontece por baixo depende da alteração que fizer, e a diferença tem consequências reais para o lugar que ocupa na fila.

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Dois caminhos

Reduzir o tamanho é editado no lugar. A ordem fica onde está no livro e mantém a prioridade. Nada é cancelado e nada é recolocado. Tudo o resto é um cancelamento seguido de uma ordem nova. Alterar o preço não tem realmente como manter o lugar na fila: um preço diferente é uma posição diferente no livro. Aumentar o tamanho é outra coisa — a quantidade acrescentada nunca esteve na fila, mas a quantidade que já estava em livro esteve. Hoje a ordem é recolocada por inteiro em qualquer dos casos, pelo que um aumento também lhe custa a prioridade que já tinha conquistado sobre o tamanho original. Esta divisão é deliberada e distingue-se das plataformas que tratam todas as alterações como cancelar e substituir. Encolher uma ordem pede estritamente menos do que aquilo para que já tinha prioridade, pelo que não há razão nenhuma para o fazer pagar por isso.

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A importância da posição na fila

Num dado nível de preço, as ordens executam pela ordem de chegada. Uma ordem à frente de um nível executa antes de outra atrás dela — e num nível movimentado, a diferença entre a frente e o fundo é a diferença entre executar e ver o mercado ir-se embora. Para um market maker é este o jogo todo. Reduzir o tamanho para gerir risco sem perder o lugar é materialmente diferente de ter de voltar para o fim da fila, atrás de todos os que chegaram enquanto decidia.

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O que significa «tamanho» aqui

As comparações de tamanho usam o tamanho remanescente, não o tamanho que submeteu originalmente. Uma ordem de 10 que executou 4 tem 6 por executar. Alterá-la para 5 é uma redução — editada no lugar. Alterá-la para 8 é um aumento face a 6, ainda que seja menos do que os 10 originais — cancelar e substituir.

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O caminho de cancelar e substituir pode falhar a meio

Quando uma alteração segue o caminho de cancelar e substituir, os dois passos são ordenados mas não atómicos:

• A ordem nova só é tentada se o cancelamento tiver corrido bem. Não é possível acabar com as duas.
• A ordem nova pode ainda assim falhar — na maioria das vezes por margem, já que o mercado pode ter-se mexido entre os dois passos.

O que significa que há um desfecho possível e que vale a pena prever: a ordem original é cancelada e a substituta não existe. Não executa em duplicado, mas também não fica nada no livro.

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Tempo de aplicação

Uma redução de tamanho no lugar aplica-se no bloco atual — não há espera. As alterações de preço e os aumentos de tamanho seguem o caminho de dois passos e ficam sujeitos ao mesmo sequenciamento que qualquer cancelamento e qualquer ordem nova. O cancelamento corre na fase de cancelamentos, à frente das ordens agressoras do mesmo bloco, e é isso que impede que a sua cotação desatualizada seja apanhada por uma ordem que chegou ao mesmo tempo que a alteração. A validade da ordem transita: uma ordem alterada mantém a mesma validade, que continua a reger a substituta.

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Notas práticas

• Encolha à vontade. É barato e não custa nada em prioridade.
• Trate uma alteração de preço como uma ordem nova, porque é isso que ela é.
• Use IDs de ordem do cliente se alterar por via programática. Permitem-lhe confirmar o que existe depois de uma resposta ambígua, em vez de o inferir.
• Cancele e recoloque explicitamente quando alterar vários campos de uma vez — obtém o mesmo resultado com um tratamento de falhas mais claro.

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Para onde ir a seguir