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O preço de marcação é o número que decide se é liquidado. Não é o último preço negociado, e também não é o preço do índice. A razão pela qual existe como construção separada é estreita e importante: se as liquidações fossem acionadas pela última transação nesta plataforma, qualquer pessoa capaz de empurrar uma impressão através de um livro pouco profundo poderia liquidar posições alheias. O preço de marcação é desenhado para que nenhuma fonte isolada — incluindo o livro de ordens da própria plataforma — o consiga mover muito sozinha.

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Quatro preços, uma mediana

Oráculo mais base suavizadaspot externo, mais uma EMA de 150 segundos da base local
O livro da plataformaponto médio entre compra e venda
Oráculo mais a base do fundingderivada da taxa de funding
Médio de perpétuos externosperpétuos de outras plataformas
Mediana
Preço de marcaçãomargem · liquidação · P&L
A mediana é toda a defesa: para a mover é preciso mover pelo menos dois de quatro inputs deliberadamente diferentes.
A mediana é toda a defesa. Para mover a mediana é preciso mover pelo menos dois de quatro inputs independentes — e esses inputs são deliberadamente diferentes entre si: um é o spot externo, outro é o livro desta plataforma, outro deriva do funding, outro são mercados de perpétuos externos. Um atacante com capacidade para distorcer um deles não muda nada.

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Preço 1 — oráculo mais uma base suavizada

P1=ıˊndice+EMA150s ⁣(meˊdio da plataforma−ıˊndice)P_1 = \text{índice} + \mathrm{EMA}_{150s}\!\left(\text{médio da plataforma} - \text{índice}\right) Isto acompanha se esta plataforma negoceia persistentemente com prémio ou desconto face ao mercado externo. O preço médio é a média entre a melhor compra e a melhor venda. É a suavização que o torna seguro. Uma base em bruto mexer-se-ia no instante em que alguém alargasse ou cruzasse o livro; uma média móvel exponencial de 150 segundos obriga um manipulador a manter a distorção durante minutos em vez de um bloco, o que custa dinheiro a sério contra todos os outros que negoceiam contra ela. Dois pormenores importam a quem reconstruir isto. O tempo decorrido na EMA vem dos timestamps dos blocos e não do relógio de parede — para que os nós concordem. E, depois de um intervalo invulgarmente longo, o grande tempo decorrido faz a média saltar para o valor atual em vez de rastejar, que é o comportamento correto ao retomar depois de uma pausa. O que a suavização faz de facto. Tome-se uma plataforma a negociar persistentemente acima do índice, com a base a subir de 0 até 5 e a manter-se aí: Cinco minutos de uma base sustentada de 5 pontos levam a EMA a 4,62, e não a 5. É esse atraso que protege: um atacante que mantenha o livro afastado do índice paga para o manter durante minutos e, ainda assim, não desloca o preço de marcação toda a distância — ao passo que uma reavaliação genuína, que persiste, chega por inteiro suficientemente depressa para manter a marcação honesta. Todos os números acima saem da fórmula tal como está publicada. São reproduzíveis, e é esse o objetivo de a publicar.

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Preço 2 — o livro da própria plataforma

P2=median⁡ ⁣(melhor compra,  melhor venda,  uˊltima transac¸a˜o)P_2 = \operatorname{median}\!\left(\text{melhor compra},\; \text{melhor venda},\; \text{última transação}\right) A leitura mais direta do que se está a passar aqui, tornada resistente a duas distorções comuns por tomar uma mediana em vez de um valor único: uma única impressão invulgar não a consegue mover, e um livro momentaneamente unilateral também não.

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Preço 3 — oráculo mais a base do funding

P3=ıˊndice×(1+Flast×tnext)P_3 = \text{índice} \times \left(1 + F_{\text{last}} \times t_{\text{next}}\right) Um perpétuo negoceia afastado do spot de uma forma que o funding explica. Este preço reconstrói essa relação a partir da taxa de funding em vez de a observar, o que faz dele uma verificação independente sobre os dois preços que a observam. Repare na forma: o ajuste decai à medida que o acerto do funding se aproxima, chegando a zero no momento em que o funding é cobrado. É a mesma convergência que o próprio mercado exibe.

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Preço 4 — mercados de perpétuos externos

P4=∑iwi⋅meˊdioi,wi=Vi∑jVjP_4 = \sum_i w_i \cdot \text{médio}_i , \qquad w_i = \frac{V_i}{\sum_j V_j} Deliberadamente diferente do preço do índice, que é construído a partir do spot. Os mercados de perpétuos carregam base e dinâmicas próprias de funding; incluí-los significa que a marcação reflete o instrumento que está a ser negociado e não apenas o seu subjacente. A ponderação é feita pelo volume de 24 horas nas plataformas de referência, e as plataformas incluídas são configuráveis.

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Momento da atualização

O preço de marcação atualiza quando o preço do índice atualiza — sensivelmente a cada três segundos e dentro do mesmo bloco, depois do índice. A ordem importa: uma marcação calculada antes do seu índice estaria desatualizada num tick por construção. A componente EMA é amostrada em cada bloco, enquanto o resto é recalculado na cadência do índice. Se o índice não atualizar durante seis segundos, a marcação atualiza à mesma em vez de se desatualizar juntamente com ele.

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Quando faltam inputs

O desenho degrada por passos definidos em vez de falhar. O caso de dois inputs merece ser compreendido. Em vez de recuar para uma fonte única — o que entregaria exatamente o controlo que a mediana existe para impedir — o sistema fabrica um terceiro input suavizando o seu próprio livro ao longo de 30 segundos. Mais curto do que a janela de 150 segundos usada em funcionamento normal, porque num estado degradado a capacidade de resposta importa mais; longo o suficiente para que uma única impressão continue a não o poder ditar.

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Arranque a frio

Quando um mercado é listado pela primeira vez, três dos quatro inputs colapsam no preço do índice: a base suavizada começa a zero, a base do funding começa a zero e o livro desta plataforma não tem histórico. A mediana desses é o preço do índice. Assim, um mercado recém-listado marca ao seu índice e só diverge à medida que se acumula negociação real — que é o ponto de partida correto, já que ainda não há informação específica da plataforma para refletir.
O preço de marcação é resistente à manipulação, não imune a ela. Se os mercados externos a partir dos quais é construído se moverem em conjunto — por uma deslocação genuína ou por um movimento coordenado entre várias plataformas — a mediana move-se com eles. A mediana restringe o que qualquer fonte isolada pode fazer; não consegue fabricar informação que o mercado não tem. Ver Advertências de risco.

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Onde isto é usado

É a última linha que importa interiorizar. O preço de marcação nunca determina o que paga por uma execução. Determina quanto vale a sua posição aberta, que é uma pergunta diferente e a que governa se fica com ela.

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Para onde ir a seguir

Preço do índice

A referência externa a que a marcação está ancorada.

Liquidações

O que acontece quando o preço de marcação se move contra a sua margem.

Funding

O mecanismo de prémio que o Preço 3 reconstrói.

Oráculo

Como o preço do índice é produzido e certificado no consenso.